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土豆赴美IPO前瞻:定价偏高 可能迎来小幅上涨

  北京时间8月15日消息,来自国外媒体的报道,土豆网本周三将赴美上市,计划登陆纳斯达克股票市场,股票代码为“TUDO”,IPO(首次公开招股)定价区间为28至30美元。对此,美国知名财经网站Seeking
Alpha就土豆此次赴美上市作出了一番前瞻。

  具体如下:

  企业概况

  中国在线视频网站土豆网计划8月17日登陆纳斯达克全球市场,股票交易代码为“TUDO”,IPO定价区间为28至30美元。土豆计划发行600万股ADS(美国存托股票),每股ADS兑换4股B类普通股。按29美元的区间价中值计算,土豆将以8.22亿美元的市值,募集最多1.74亿美元的资金。

  估值对比

  按29美元的区间价中值计算,土豆市值为8.22亿美元,优酷为29.5亿美元,百度为526.8亿美元;土豆市销率为17.1倍,优酷为37.2倍,百度为34.9倍;土豆市盈率为-8倍,优酷为-16倍,百度为79倍;市账率为4.4倍,优酷为4.4倍,百度为30.4倍;土豆股价有形资产比为4.7倍,优酷为4.7倍,百度为31.2倍。

  股价对比

  优酷于去年12月7日挂牌上市交易,IPO发行价为12.8美元,自今年以来其股价已累计上涨96个百分点。然而,自优酷股价今年4月19日冲上67.27美元的历史高点后,上周五报于26.02美元,比最高点下跌逾60%;百度公司股价则自今年以来已上升57个百分点。

  季度业绩

  土豆季度业绩并不出众,其估值仅用于与优酷营收及账面价值进行对比。今年第一财季,土豆营收出现下滑,主要受中国传统假期春节带来的影响。

  股价展望

  土豆上市后股价可能迎来小幅上涨,但优酷更可能在中国在线视频市场中占据优势,因为该公司亏损相对较少。然而,我们认为以上这两家公司的IPO定价仍然偏高。

  公司结构

  1. 提交上市申请的土豆控股有限公司注册于开曼群岛;

  2. 土豆控股有限公司(Tudou Holdings)拥有Starcloud Media Co.的全部股权,后者注册于英属维京群岛(British
Virgin Islands);

  3. Starcloud Media Co.拥有Star Manor Limited的全部股权,后者注册于中国香港;

  4. Star Manor Limited拥有Resuffle Technology (Shanghai)
Co.的全部股权,后者注册于中国上海。Resuffle Technology (Shanghai) Co.是土豆网背后真正的运营公司。

  主要业务情况

  土豆的主要业务包括允许中国用户上传、观看及分享视频。土豆最初于2005年4月上线,截至今年6月30日,土豆注册用户数约为9010万人,去年年底为7820万人。每天上传至土豆的视频数量,已经从2008年的约2.3万部,增长至今年上半年的约4.7万部。

  土豆目前的主要收入来自土豆网的互联网广告服务,其中包括视频播放前和播放后的广告、视频播放过程中的水印Logo、背景广告、横幅广告以及按钮、链接和信息流广告等。此外,土豆还提供赞助和互动广告服务,并允许广告主在其自制内容中植入广告。在2008、2009和2010年,土豆的广告主数量分别为170、320和512家。今年上半年,土豆的广告主数量为378家,去年同期为297家。

  注册用户数

  市场研究公司iResearch的数据显示,土豆最初于2005年4月上线,截止至今年5月土豆独立用户访问量为2亿次,2010年12月为1.82亿次,2007年12月为5000万次。注册用户数则从2008年底的3560万上升至2010年底的7820万人,现在这一数字已达到9010万人。

  移动视频服务

  土豆主要通过中国移动的无线视频平台提供移动视频服务,该服务从2010年1月起开始为土豆网带来收入。根据与中国移动达成的协议,土豆负责评估手机用户的喜好,并以此选择和提供视频节目。用户可以选择付费包月,也可以付费点播,土豆与中国移动进行收入分成。

  从2011年4月起,土豆正式开始通过中国联通的两大无线视频平台提供移动视频服务。除此之外,从2010年第三季度开始,土豆开始转包一部分从第三方购买的许可付费内容,并从中获得收入。

  知识产权

  土豆在中国拥有一项新型专利,该专利与一种独特的搜索引擎系统有关。此外,该公司还在申请另外32项专利,以保护其在线视频分销和视频搜索方面的核心技术。

  市场竞争

  在独立运营的在线视频网站中,土豆在中国的主要竞争对手包括优酷和56。盛大、新浪、百度、搜狐、腾讯和网易等其他中国大型互联网企业也已推出在线视频平台参与竞争。除此之外,中国一些电视网络如CCTV、凤凰卫视和湖南卫视等电视台也推出了自己的在线视频平台。其中,中国最大、覆盖范围最广的电视台CCTV于2009年12月上线中国英特网电视,即CNTV。

  在国际市场方面,YouTube和Hulu等在线视频网站拥有大量优质内容和极高的品牌认可度,在国外用户中广受欢迎。如果YouTube进军中国市场,那么它将成为一股十分重要的新兴力量。诸如Hulu等其他在线视频网站的主要目标用户是英语为母语的用户,并非汉语。如果这些网站开始将中文用户作为目标客户群,那么土豆将面临更加激烈的竞争。

  在线视频网站属于资本密集性产业,这成为许多有意进军该产业企业的入局门槛。此外,根据相关规定,只有国营或国家控制的公司才能申请和获取在线视频网站的经营许可。土豆2008年9月已获得这一许可,并在2010年1月获得牌照延期,因此土豆得以继续在中国境内经营其在线视频业务。

  利润用途

  此次IPO中,土豆计划发行600万股美国存托股(ADS),其中包括计划预售股东的46万股。土豆预计将从554万股中获得1.43亿美元的收入。其中,将使用6000万美元购买内容和创作自制内容;3000万美元用于拓展互联网带宽;其余资金则主要用于资本及企业运转,包括潜在的收购、合作、联盟及申请牌照授权等事宜。

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