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陈天桥欲将盛大网络私有化退市 或回归A股

  

陈天桥欲将盛大网络私有化退市 或回归A股


  7月至10月,即使经历支付宝事件引发的中概股危机,盛大股价缩水也并不算严重


  10月17日晚间消息,作为第二批以网游概念登陆纳斯达克的中概股代表,盛大或将于不久后结束这段美股市场的七年征程——其刚刚提交的一份SEC文件显示,陈天桥欲通过向摩根大通借款实现盛大私有化退市。而种种迹象显示,市盈率更高的A股市场或将是其最终归宿。


  私有化背后:游戏概念股价值低估


  盛大集团今日向SEC提交6-K文件,称已与摩根大通达成高度一致,向其借款用以回购盛大集团除陈天桥、陈大年、雒芊芊所持股份之外的所有流通股,即完成私有化退市。收购价格为41.35美元每股,盛大将成立专用公司以完成本次回购。


  即使经历了因支付宝事件而导致的中概股股灾,盛大四个月来股价跌幅也不过20%出头,远低于中概股平均跌幅,说明其此前“水分”并不算大。


  在美国证券市场搏杀七年,盛大的巅峰是2009年Q2的63美元,随后一路跌至33美元左右,市盈率始终在30倍至50倍之间浮动。


  这并非孤案:另一家游戏概念股巨人网络,IPO当天19美元,此后一路下跌,至今天的3.66美元,市盈率仅7.9倍,19美元也成为上市四年难以超越的峰值。


  反观这一波早些时候发行的新股,无论是打着Hulu+Netflix概念的优酷,还是Facebook+Groupon概念的人人,甚至没有参照物可“讲故事”的奇虎360,都获得了相当不错的溢价:奇虎上市当天市盈率360倍,目前仍有246倍;人人上市当天市盈率67倍,远超过“母版”Facebook的35倍;优酷一直未盈利却获得27美元的高开盘价,5个月内一度达到60美元以上,顺利进行了二次增发。


  不得不承认,虽有巨大的营收规模和较强的抗风险能力,游戏概念股的锋芒正被后来者逐渐盖过,不再是资本市场的宠儿。


  中概股股灾:盛大私有化节省3亿美元


  支付宝引发的VIE恐慌、绿诺造假引发美司法部调查中概股会计违规、多权威机构下调评级……多种因素合力“围猎”中概股致其股价大幅跳水。市值缩水的同时,也为各公司变相提供了一次机会:降低了回购股份亦或是私有化的成本。


  年初开始,多公司陆续宣布回购股份计划:完美计划在2011年3月至2012年3月,回购总额1亿美元的ADS,截止8月7日,已回购134万份ADS;空中网2011年9月29宣布,其董事会已经授权公司最多回购1500万美元的ADS;同一天,人人公司也宣布将最多回购1.5亿美元的ADS……


  私有化是一个彻底股票回购过程,即由量变到质变。实际从去年Q4开始,盛大已经陆续三次回购股份,为私有化做准备:财报显示,2010年Q4,盛大回购110.5万股;2011年Q1,回购15.2万股;2011年Q2,回购33.6万股。


  SEC对于私有化退市的规定相对简单,只有两个绝对条件:一是由1位控股股东发起;二是收购流通股需全部以现金进行。由于从二级市场购入,比照市场价需有一定的溢价,那么今年来的中概股股灾为盛大这次私有化节省了多少成本呢?


  本次收购价格为每股41.35美元,以昨日收盘的33美元计,溢价24%;年内盛大股价巅峰在3月,约47美元,同样以24%溢价计收购价将达58美元。陈氏家族共有盛大网络68.4%的股份,31.6%为流通股,约1778万股,即此次私有化成本约7.35亿美元。而比照年内股价峰值,此时私有化可节省约2.96亿美元。


  私有化背后:或回归A股


  私有化背后,并不是盛大划地而治,变成陈氏家族的“后花园”,而是待价而沽,寻找更好的市场与机遇。


  私有化一经传出,便有消息称盛大欲回归A股,在上交所挂牌。这并非空穴来风,今年3月,作为政协委员的陈天桥就提交了一份《加速推进国际板上市 助力红筹“孤儿”股回归》的提案,透露盛大希望回归A股的心声。当时陈天桥认为:过去由于投融资体系的不完善,导致盛大、新浪、网易等大量创新型企业都选择在美国而非A股市场上市,这些企业的市场和用户在中国,投资者在国外,企业价值很难体现……建议开设国际板,帮助红筹股回归。


  高估值是“回归”的重要原因,以创业板上市网游公司中青宝为例,即使经历了为期数月的A股暴跌,其股价仍有14元,市盈率达48.79倍,其去年上市时市盈率更是达到了惊人的97倍。无论品牌、规模、产品,各方面都远超中青宝几个量级的盛大,在美股市场动态市盈率还不到40倍。


  值得注意的是,除了盛大之外,年内已经有多家中概股宣布私有化退市计划,包括傅氏科普威、安防科技、泰富电气、乐语中国、中消安等五家,而盛大是互联网领域第一家宣布私有化退市计划的公司。


  除估值原因外,还有两个因素吸引大批国内公司私有化回归:一是创业板的超募资金,二是高额的境外交易服务费。


  国内证券市场因为体制原因和高估值,导致超募资金的存在。有报告称,创业板成立两年来,266只股票共超募1230亿元。以互联网圈的另一家创业板公司为例:乐视去年IPO计划募资2.62亿,由于市场追捧,超募4.2亿,募资总额6.82亿,远超计划募集金额。


  另一个重要原因是流通性低和高额交易服务费。由于股价波动小,一些股票换手率很低,交易不活跃,但仍然需要每年上缴服务费。对于这些企业而言,股价低迷时私有化退市或许是一个选择。

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