1. 首页
  2. 上市/股票

巴伦周刊:苹果应借派息吸引价值投资者

  导语:美国《巴伦周刊》网络版上周六撰文称,由于苹果的规模过于庞大,已经无法继续吸引成长投资者买入,因此必须要通过派息吸引价值投资者,才能够推动其股价上涨。


  以下为文章全文:


  过度持有


  福无双至,苹果的股票同样如此。


  该股今年表现优异,全年涨幅达到18%,而同期的纳斯达克综合指数仅上涨4%。但很多人都认为,苹果应该涨得更多,或许你也这么认为。该股目前的价格为381.02美元,对应今年34.76美元盈利预期的市盈率仅为11倍。考虑到苹果约87美元的每股现金,这一指标还会更低。


  对于一家今年的每股收益有可能增长26%的企业而言,这样的股价简直是太便宜了。很多成功的科技企业目前的估值都很低,但苹果的问题却很独特,甚至有可能恰恰来源于它的成功。


  根据美国投资银行Sanford Bernstein分析师托尼·萨科纳吉(Toni Sacconaghi)上周发布的报告,苹果是“罗素1000成长指数”十大高市值股票中,被美国各大成长基金持有最广泛的股票。


  这意味着这些成长基金已经从苹果的成功中获得了过多的利益,以至于已经无法继续购买苹果股票。苹果股票被“过度持有”的评论并不新鲜,但萨科纳吉的报告却给出了全新的视角。


  严重失衡


  在对资产管理额超过10亿美元的725只美国大型共同基金进行调查后,萨科纳吉发现,这些基金只持有6.9%的苹果股票。这一比例仅比“罗素1000成长指数”略高。用他们自己的话说,对于增长潜力如此之大的股票而言,如此小的“增持”比例简直不可思议。


  事实上,作为仅次于埃克森美孚的全球市值第二大企业,苹果的规模已经超出了这些基金允许的持股限制。


  萨科纳吉表示,部分基金经理不无遗憾地表示,苹果有着非常光明的前景,所以他们很愿意持有更多该股,但由于已经超出了单一股票的持有限制,因此无法付诸实施。


  另一方面,还有一件不为人熟知的事情是,本应大幅投资苹果股票的价值投资者却并未积极买入该股。该股仅占美国规模最大的各大价值基金资产比例的0.4%,远低于2.5%的各类基金平均比例。


  苹果股票陷入了严重的失衡状态,成长基金吃得过饱,而价值基金却饥肠辘辘。但实际上,价值基金在全球资产管理行业的占比要大得多。


  问题根源


  与苹果面临相同问题的企业并不多,其根源在于:苹果拥有庞大的现金储备,但却不愿回购股票或派发股息。萨科纳吉认为,此举会令价值投资者望而却步。


  萨科纳吉的报告中有一段至关重要的内容:在标准普尔500指数最大的25只成分股中,苹果是仅有的3家不派息的公司之一,另外两家是谷歌和股神沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔-哈撒韦公司。


  萨科纳吉指出,苹果今后应该会派发股息,他的逻辑也的确很令人信服。他指出,苹果上一季度的现金和投资总额达到816亿美元,明年3月可能会膨胀到1000亿美元。这一数字对价值投资者是一个危险的信号。“价值投资者说,你赚的这些钱有一部份属于我,我希望你把钱给我,让我可以做我想做的事情。”萨科纳吉说。


  他指出,庞大的现金储备会带来很多不妙的前景,例如欠缺考虑的并购,或海外资产的贬值——这目前占到苹果现金储备的66%。从实际来看,将这些现金汇回美国国内需要缴纳巨额税金。


  虽然这些事情并非近在眼前,但却非常关键。虽然苹果坐拥大量现金,但以固定收益等形式提供的回报却很低。相比而言,埃克森美孚的股息收益率为2.3%,使之同时跻身于“罗素1000成长指数”和“罗素1000价值指数”。但该公司同样可以持有一定的现金,虽然远低于苹果。


  萨科纳吉表示,从这一角度来看,苹果的股票不仅一文不值,甚至还面临着一些非常悲观的假设。该股的表现给人感觉苹果的自由现金流将会“永久性”降低2%。照此计算,iPhone销量今后会面临灾难。例如,在2015年结束前,将保持-27%的复合年增长率。但考虑到iPhone当前的增长势头,这种情况几乎不可能发生。


  解决方案


  萨科纳吉估计,如果苹果保持目前的现金状况,但将50%的自由现金流返还给投资者,该公司的年度股息收益率就可以达到5%,每年的现金储备仍然可以增长200亿美元。5%的股息收益率将使苹果跻身全美25家最大科技企业之首。


  萨科纳吉指出,苹果新CEO蒂姆·库克(Tim Cook)并不迷信现金。库克此前也的确表达过这一观点。但萨科纳吉认为,但为了顺从一向抗拒分红的已故苹果联合创始人史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs),库克在明年4月前不可能派发任何股息。


  萨科纳吉指出,即使苹果每年派发40%的自由现金流,股息收益率也将达到4%。这将非常诱人。


  如上文所述,苹果股票今年的投资回报率很不错,但该公司短期内恐怕不会通过任何举措推动股价。但萨科纳吉的报告的确透露了一个无可辩驳的事实:苹果太大了,很难找到新投资者。而随着现金储备的日益增加,吸引价值投资者的难度也将越来越大。(书聿)

发表评论

登录后才能评论