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大摩给予凤凰卫视增持评级 称其运营利润率下滑

  3月16日消息,摩根士丹利今日发布评级报告,给予凤凰卫视控股有限公司(以下简称“凤凰卫视”) “增持”评级,将目标股价由3.40港元上调至3.73港元。预计2012年在线及户外业务营收将占到总营收的37%-39%,2012年至2013年稀释每股收益将增长8-14%。


  以下为报告内容摘要:


  凤凰卫视2011年下半年营收同比增长42%。该公司正在转型成为为一家媒体资产组合多元化的传媒集团。我们估计,2012年在线及户外媒体营收将占到该公司总营收的30%之多。股价估值为2012年预期市盈率的20倍,2012年至2014年,年运营利润涨幅将达到20%。


  2011年下半年营收为21亿港元,同比增长42%,较我们的预期高5%。全面摊薄每股盈余9.48港仙,同比翻番,较我们的预期高约30%。


  积极因素:1)电视广播业务营收同比增长25%。2)新媒体营收同比增长96%,户外媒体营收同比增长37%,各占总营收的42%。3)2011年10月至2012年2月期间,凤凰网流量同比平均增长约50%,同时期,其他国内主要的门户网站流量减少8-28%。


  消极因素:运营利润率为30%,同比下滑1个百分点,主要是受新媒体、户外媒体及其他新业务扩展的影响。


  拓展在线及户外媒体领先地位:考虑到盈利高出预期,我们将现金流折现为基础的目标价格上调10%至3.73港元,即较当前股价增幅近30%。1)凤凰网是国内五大门户网站之一,访问量增长是同类网站中最快的;凤凰网将于4月上调广告费,增幅超过30%,调整后的价位将是国内其他同类门户网站的两倍;2)凤凰卫视是中国最大的大型LED广告服务商,拥有约50个巨型LED,覆盖13个主要城市。3)我们预计,2012年新媒体和户外媒体业务总营收同比增长约40%,约占凤凰卫视总营收的50%。


  估值:我们给予凤凰卫视股票“增持”评级,将目标股价从3.40港元调高至3.73港元。