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优酷土豆闪婚:视频格局震荡

  优酷摊出了一个更大的饼。


  3月12日,优酷股份有限公司(NYSE:YOKU,以下简称优酷)和土豆股份有限公司(Nasdaq:TUDO,以下简称土豆)共同宣布,双方于3月11日签订最终协议,优酷和土豆将以100%换股的方式合并,土豆网将退市。作为视频业第一宗上市企业以换股合并的案例,业界一片哗然。


  早在2010年12月8日,优酷率先在美上市,在众视频网站面对资金压力时,优酷依然可以笑傲江湖。


  优酷两次“先行”都与钱密不可分。从表面看,第一次“自救”的结果是全盘皆赢。而第二次“救人”却颇具悬念,由于优酷网和土豆网是以协议合并、名义换股的方式进行并购,素来以“精明财务官”著称的优酷网CEO古永锵这次大方出手的确令人深思。


  闪婚


  双方都到了很缺资金的地步,尤其是版权购买能力已经逐渐减弱,两家互掐不如同心齐力。


  在消息公布后的美国时间3月12日交易中,土豆网股价最高上涨178%,触及42.81美元的历史新高,优酷大涨27.35%,同类型视频网站酷6传媒也因此受益大涨11.9%。


  据汤森路透分析,本次并购交易的规模达到10.4亿美元,是中国互联网市场规模最大的换股并购交易。新公司改名为优酷土豆股份公司,由古永锵担任CEO,王微拥有董事会席位。根据协议条款,自合并生效日起,土豆所有已发行和流通中的A类普通股和B类普通股将退市,其在美国上市的存托凭证(Tudou ADS) 每股将按1.595股兑换成优酷在美国上市的存托凭证(Youku ADS)。优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有合并后新公司约71.5%的股份,土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份。


  为此优酷提前发布了2011年度财报,2011年内容成本为2.4340万元人民币,占同期净收入的27%,比2010年增加了6个百分点。按土豆网披露的2011年财报,土豆网2011财年净亏损为5.112亿元。


  “土豆网由于交易量低、缺乏现金等原因,内在价值原来并未完全实现。”优酷CEO古永锵说。


  在宣布合并的第二天,优酷土豆召开了内部会议,双方的礼服颇有含义,优酷CEO古永锵身着代表优酷的蓝色外套,刚进入会场时就脱去外套显露出代表土豆的橙色T恤,而王微自始自终的衣服都是那件蓝色T恤。细微的动作中就已经显现出双方的主次关系。


  不过,合并的消息还是让双方员工措手不及。据了解,包括土豆的中层在内的管理人员都是在3月12日上午得到此消息,而当董事长兼CEO古永锵与土豆创始人、董事长兼CEO王微按照约定时间,分别在优酷和土豆公司内部召开完全体会议后,优酷员工一片欢呼,而土豆员工则一片茫然。


  事实上,土豆一直被“被收购”传言环绕,在2011年8月上市前几日有传言称百度有意收购土豆网,当时传言称如果洽购成功,旗下视频网站爱奇艺将与土豆合并,成立新公司。之后,土豆上市后的2011年9月,新浪以6640万美元买入土豆9.05%的股份,而优酷要收购土豆网的消息也不断传出。


  2010年2月,优酷和土豆曾结盟,正式推出“网络视频联播模式”,双方在版权发展方面达成战略合作,并在买断的独播剧资源方面进行互换。可“双剑合并”在优酷上市后却急转成交恶不断的“双王大战”,2011年12月16日达到高潮,土豆网当天宣布,针对优酷网涉嫌侵权盗播授权内容,其将向优酷提出1.5亿元人民币的侵权赔偿。而优酷也称将在京沪两地发起诉讼,追究土豆网涉嫌盗播百部版权作品的侵权行为。


  “双方都到了很缺资金的地步,尤其是版权购买能力已经逐渐减弱,两家互掐不如同心齐力。”视频网站PPTV公司CEO陶闯则说。


  自称参与土豆网顾问工作的易凯资本王冉告诉《中国经营报》记者,双方这次敲定合并非常之快,时间不到一个月,超出了常规。


  究其原因发现,此次并购不同于以往“一部分现金、一部分股票”的方式达成,优酷是在没有拿出任何现金的情况下完成并购的,而同时土豆股东又能得到丰厚回报。


  隐患


  一直以来,优酷和土豆因为UGC模式的完全相同而处于激烈竞争的状态,这也使得优酷和土豆的用户、广告主重合度很高。


  土豆的股价是从合并后前四天开始强力反弹的,根据最新资本市场的市值来看,土豆网市值4.36亿美元,优酷网市值28.53亿美元,而王微的个人身价已经高达1.3亿美元。


  相比该合并消息导致优酷与土豆在资本市场上的风光,在业务层面,双方的协同性与整合任务将相当艰巨。


  首先是规模,根据易观智库近期发布数据显示,2011年第4季度优酷网、土豆网、搜狐视频占据中国网络视频市场广告市场前三名位置,优酷和土豆收入份额之和为35.5%,这一份额还远远达不到垄断的地位,也不足以形成对市场价格的控制。


  根据第三方监测机构艾瑞的数据显示,2012年1月份,优酷与土豆的合并用户总量为30532.7万人,其中优酷的用户数为26662.3万人,土豆用户数则为22250.1万人,优酷网用户数占合并后用户数的87.32%。这意味着,收购了土豆后的优酷用户数增加3870万,为14.5%。


  在关键数据用户时长上,优酷土豆若不计算客户端占比合计占40%份额,若计算客户端占比,其这个数据合计仅有20.3%。


  一直以来,优酷和土豆因为UGC模式的完全相同而处于激烈竞争的状态,这也使得优酷和土豆的用户、广告主重合度很高。“在两家同时面临亏损时合并,负担难免过重。”易观国际分析师郭洋说。


  值得注意的是,两家在美上市的体量相近且成立时间与运作模式几乎一样的公司进行合并,不仅在中国,甚至在国际上都是非常少见的现象。


  韩国投资公司未来资产证券发布投资报告称,该交易“积极但并非最佳交易:我们认为,优酷与土豆合并,不如与百度爱奇艺合并。”


  王微在2月6日的一则微博中写道:“物种越是相似,你死我活的竞争越激烈,不同物种演化到有足够差异,竞争才减缓。”虽然这句话的显性主人公是鸟雀,但隐性代表恰恰是他本人与古永锵。


  在双方业务层面互补性较弱的情况下,这笔交易依然达成。更合理的解释源自于双方在资本层面的考虑。优酷上市一年来的业绩与表现与高企的股价相去甚远,近几个月来,优酷的股价从最高的48美元跌至合并之前的25美元。上市一年多来,优酷在用户规模上的领先优势正在被竞争对手慢慢分割。


  这个背景下,精通华尔街游戏规则的资本高手古永锵需要一个新的故事来刺激投资人,以延续优酷在资本市场上的高估值。2010年12月,古永锵带领优酷上市,他给华尔街讲的神话故事是,优酷是中国的youtube hulu Netflix,中国视频行业的第一。优酷受到资本市场热捧,上市首日公司市值达到34亿美元,一举超过新浪等老牌门户网站。一家独大是华尔街最喜欢的资本故事,而古永锵在优酷上市时也正是用一家独大的故事打动了华尔街投资人,从近年来视频网站在版权上一轮接一轮的血雨腥风看到,视频行业在整体未盈利的情况下依然没走进安全区。由于版权市场的突变,视频网站陷入诸侯割据的苦战局面。百度奇艺、搜狐视频所占份额越来越大,土豆也在流血上市后持续给其施压。


  古永锵抛出的故事剧本是并购另一家具备规模的视频网站,这依然延续了“一家独大”的逻辑。现在收购视频业排名第二的土豆,这个故事显然更加圆满。


  当然优酷也不是“活雷锋”。土豆在版权上依然拥有一些资源,加之其与新浪、乐视的合作资源和经验都是古永锵看重的。


  后续的业务整合必然艰苦,古依然选择以高出土豆市值近两倍的溢价并购土豆,并最终得偿所愿。对于古永锵而言,至少未来一年时间,可以暂时避开资本市场对其盈利和收入能力的拷问。标准答案只有一个,“我们正在积极消化土豆。”


  格局


  视频网站现阶段的差异性主要体现在版权的拥有量上,在这方面,几大巨头都不惜挥重金购买,差异性并不大。


  “新一轮洗牌即将开始,最后这个行业将剩下不超过四个主要玩家。”易凯资本CEO王冉预测。


  如果说以前视频行业仅仅是一场“有钱人”游戏的话,那自优酷土豆合并后,游戏将升级为“贵族”级。爱奇艺、搜狐视频、腾讯视频三家门户派成为游戏参与者的不二人选。


  事实上,视频网站现阶段的差异性主要体现在版权的拥有上,而在这方面,几大巨头都不惜挥重金购买,差异性并不大。由于拥有百度的入口优势,爱奇艺在用户访问量上拥有得天独厚的优势。


  爱奇艺公司CEO龚宇表示:“优酷、土豆合并之后,中国网络视频市场格局突显清晰,行业集中度提高,有利于行业的健康发展。爱奇艺与优酷土豆发展模式不同,品牌定位有明显差异,在未来行业美好的前景和目前的变化中拥有了更多的机会。”


  从核心指标用户时长来看,根据艾瑞最新一周的数据,优酷占据28.1%,爱奇艺占14.4%,土豆占11.8%,爱奇艺已经超过土豆。业内人士分析,主要得益于其近期的版权采购策略以及自2010年起在移动市场的投入效果显现。


  从市场面来看,根据MIRAE ASSET分析,爱奇艺与其他视频网站之间的用户重合度是最小的,爱奇艺与优酷的用户重合度仅为40%。爱奇艺采用了完全的高清正版视频模式,用户群体差异性显著。对广告主而言,选择将更加明朗。


  王冉认为,不要低估”腾(腾讯)百(百度)狐(搜狐)浪(新浪)“的后劲。新浪的优势在于新闻和微博流量,搜狐视频的优势在于娱乐基础,以及门户和视频立体营销的产业链。虽然腾讯视频由于起步较晚,在版权、业务模式上处于下风,但其QQ强大带动力不容忽视。


  王冉在对未来前景分析时说,视频网站未来不要忽视用户付费和电视那块屏的市场。据了解,爱奇艺、搜狐视频在这两方面各有所长,爱奇艺的用户付费业务起步较早,而搜狐视频也已经将其自制剧放进广电体系。


  现在看来,视频业未来的竞争将越来越细分化。根据预测,视频行业的市场规模在经历了几年高速增长期后将从2013年开始逐渐放缓,在媒体受众总量有限的背景下,市场更看重单一用户在媒体平台上的停留时间。


  行业人士表示:“无论是传统电视还是新兴视频网站,对大视频类媒体而言,时长将会成为评判用户粘性和媒体价值的权威指标。”


  除了第一阵营外,PPTV、PPS、暴风影音无论从天资和背景来说都显得力不从心。而版权“大亨”乐视近期也被爆出资金紧缺的消息,加之优酷土豆合并后,乐视也将失去一个重量级的买家,竞争时很有可能无力应战。


  而就在优酷土豆合作第二天,乐视网宣布中止与百度影音的合作,理由是百度影音中仍存在大量盗版乐视网独家网络版权的内容。视频行业又一场血雨腥风即将开始了。