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PE三人谈:如何投资文化产业?

  PE、VC投资文化产业到底有多热?

  表1 所示的文化产业基金募资情况,可以从侧面得知。据投中集团统计,2010年和2011年,中国分别新成立了14只和18只专门的文化产业基金,其中有巨无霸如规模为40亿的中国文化产业基金和规模为50亿元的广东文化产业投资基金。而在此之前,只有三两只专业化的文化产业基金。

  此外,投中集团统计,2010年以来,一共发生了118笔PE、VC基金投资文化企业,其中有20来笔的单笔投资金额超过2000万美元。

  但文化产业,又是一个非常特殊的行业。一个这么大热门的行业,居然至今都没有一个行业公认的细分行业分类标准。某种程度上说,一位PE、VC人士对行业如何分类的看法,隐约可折射出他的投资逻辑。

  记者就此话题采访了达晨文旅基金管理公司执行总裁赵小兵、浙商创投行政总裁华晔宇以及某大型文化产业基金投资总监秦啸(化名)。

  文化产业如何分类?

  《21世纪》:做文化产业投资时,首先不能避开的话题是:监管部门。有很多行业,外资基金或是民营成分为主的基金,根本没法投;有些可以投,但投资项目公司日常工作中制作的内容,将会受到主管部门的监管。所以,在你心里,是否有一张图谱,将文化产业按监管程度从严到松来排列来分类,并把最严的那些自动避开?

  赵小兵:在我们看来 ,文化产业大体分为传统媒体、新媒体和文化创意三个板块。许多国家和地区,传统媒体都面对不同程度的监管。比如,新加坡就禁止外国机构或个人参与传统媒体;即使在美国,也限制外国人投资本地的电视业务。当年默多克为了投资电视牌照,甚至不得不移民美国。同样,国内传统媒体也面临较严的监管。作为投资人,必须详细了解相关法规、条例和政策,以免投资到限制性行业当中。

  在新媒体和艺术创意领域,各国监管都很少,中国也是如此。许多新媒体公司通过“新浪结构”的设计,成功地获得境外资本并造就了一个庞大的互联网产业群。

  而文化创意产业开放程度最高,许多都进入了外商投资目录。

  当然,从产业发展的角度,从世界范围看,传统媒体都受到新媒体的挑战,面临了如何转型的难题。相较之下,文化创意产业则较为活跃,是非常有趣的投资领域,也非常符合国家的产业政策。

  华晔宇:文化产业没有一个可以严格区分的分类。我们从可以投的领域,做了个习惯性分类:大影视,有影视制作、后期制作;传媒类,有报纸、电视台、杂志;出版,主要是出版社;动漫类,动漫的书籍,动漫的衍生品;互联网娱乐,包括游戏。

  甚至还有体育产业,体育是泛文化概念。目前A股没有体育类上市企业,只有一个中体产业,但实际上是在房地产。而像在英国,足球一个产业就值70亿英镑。

  还有一块是围绕文体企业服务的。比如我们投的沈阳四维,做3D立体软件;还有大量的软硬件公司,围绕着影视创作、内容服务,为它们提供场所的,典型的如电影院线。

  秦啸:我分为三类,第一类是核心类,主要做内容原创,像影视制作、报纸、杂志、出版社、原创动漫,总之产生内容的。第二类是周围类,不直接产生内容,但与内容相关,比如电影和书籍的发行公司,比如院线。最后是衍生品类,最典型的就是原创动漫的外围产品。

  这种分类的逻辑,本身与监管严格程度有关,越接近核心的,受监管的程度越严格;但是,其附加值也越高,那些附加值低、产品本身有实际价值的就在外围。

  看好怎样的文化企业?

  《21世纪》:各位看好怎样的文化企业?这其中,是否有一些文化企业独有的特性?

  秦啸:说到底文化企业也是企业,看企业首先看利润,看增长率。说实话模式再好,我不知道你到底能不能成功。

  但你规模、利润摆在那,也没那么容易倒。你去年1000万,今年2000万,那你差也差不到哪去。我投的企业,必须有上市时间表。我们投资的标的,基本要达到上市公司的财务标准,如果达不到而预期未来达到,那么就要对赌。

  在这些之外,我最看重一个企业的内容,它的核心层越大越好。实话说,5-7年前,看到三大门户网站,我不会投。也许这样会错过好企业。看重内容,是因为我看好媒体的跨界发展,所以如果一家报纸,它内容很好,但营销差一些,我愿意投,因为营销弱,要补齐相对容易一些,内容好才能跨媒体发展。

  文化企业的管理有特别的一面:它的管理层要有人文情怀。我听咨询公司的人说,最不喜欢给文化企业做管理咨询,因为公司的每个人都有想法,想法还都不同。这是实情。所以国内很多成功的文化企业,管理团队中,既有能强于商业运作的,又有长于企业文化的。企业文化在文化企业中不是“虚”的概念,优秀文化企业的确需要强大的文化来凝聚人心。

  赵小兵:出版这一块有不错的机会,过去上了几家,未来还有机会。报纸过去上市得不多,杂志大多体量还不够大,可选投资标的不多。有线电视网还有好些机会,它们不少是优质资产。

  内容制作方面,电影公司有不错的机会,我们看到中国赚钱的电影不到20%,那是因为很多只有钱的外行才做,但像华谊兄弟这样专业的电影公司,投资的电影赚的概率高多了。我挺关注《失恋33天》这样的片子,它是典型的低成本高回报,又能吸引年轻观众。

  过去几年,中国电视剧领域培养了不少导演、编剧、演员。3-5年内,他们会进入电影行业,新的导演会出现。国内的电影公司会逐渐减轻对大导演对大制作的依赖。

  我特别喜欢的一种,是“跨媒体”。这个概念原来杨澜说过,但那时太早了,时机不成熟。现在跨新旧媒体的时代来临了,这对新旧媒体都是机会。旧媒体在垂直领域做到前三的,可以考虑跨到新媒体。我有一个观点是,越垂直,在全媒体领域成功概率越大。

  华晔宇:我们看一个企业,首先看它是不是易于被受众接受的商业模式,说白了就是看能不能赚钱。有些企业我们投进去的第一天,就知道它不适合上市,但它适合被卖,容易被兼并收购。

  今天文化产业的发展,是中国的经济发展到一定程度带来的。国人的物质发展到一定水平了,肯定有精神需要。在经济发展的不同阶段,各种文化创意产业,发展起来甚至爆发的时候,这些产业的企业就值得去看。简单说就是,我们首先看细分领域有大发展的企业。

  具体到企业,就要注意这个企业的财务是否能被规范。一些文化产业的行业性质决定了它财务不规范,那么我们要看,它的财务是否能被规范,创始人是否有规范的意愿等等。有的企业,我们今天投时才开始规范,那三年后才能去上市,我们还是愿意投,但估值肯定不一样。

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