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T.H.Capital将艺龙评级为持有

  北京时间11月12日晚间消息,美国投资公司T.H.Capital今天发布研究报告,将艺龙(Nasdaq:LONG)股票评级为“持有”。


  以下为报告全文:


  艺龙的价格策略帮助该公司赢得了市场份额。随着第三季度价格竞争的激化,艺龙的酒店预订量增长将超过我们的预期。然而,在线酒店预订业务的折扣比我们的预期更高,因此每房间每晚预订佣金出现更明显的下降,而销售营销费用也出现增长,这将给艺龙的利润率造成压力。我们调整对艺龙的业绩预期,以反映2012年下半年主要在线旅行公司价格战带来的高于预期的利润率压力。由于这一趋势将持续一段时间,因此我们维持对艺龙股票的“持有”评级。


  我们预计,由于积极的促销活动,艺龙第三季度的酒店预订量将大幅增长。第三季度,携程的酒店预订量同比增长了40%,高于前两个季度的约20%。艺龙的酒店预订量增长今年上半年达到约65%,而第三季度也可能加速。基于以下原因,我们认为艺龙的酒店预订量增长率将高于携程:


  1)艺龙平台上有更多的低星级酒店,这有助于吸引对价格敏感的旅行者。2)艺龙的返现项目附加条款较少。例如,携程要求旅行者撰写评论才能获得返现,而艺龙并无这样的要求。3)相对于竞争对手,艺龙的促销力度更大,这将有助于预订量的增长。


  因此我们认为,艺龙第三季度将实现较快的销量增长,从而带来市场份额的提升。因此我们上调艺龙第三季度营收预期至3090万美元,超过分析师平均预期。


  然而尽管第三季度酒店预订量将明显增长,但成本和费用也将同步增长。由于返现项目将不利于营收,因此营收增长速度可能低于销售量增长,以及成本和费用上涨。因此,我们将携程第三季度利润预期从每股盈利0.02美元下调至每股亏损0.01美元,低于分析师平均预计的每股盈利0.03美元。


  艺龙仍将面临利润率压力。作为艺龙的大股东,Expedia预计艺龙将继续在中国市场积极参与竞争,因为牺牲短期利益将带来长期优势,包括更高的在线渗透率以及更高的市场份额。因此我们认为,艺龙已经获得了足够的现金和支持,能够继续其价格策略,这将继续给利润率带来压力。


  由于中国北方大部分地区冬季提早到来,相对于往年,2012年第四季度的季节性利好将被削弱。考虑到中国宏观经济面临的不确定性,中国的旅行市场增长可能将放缓。因此,我们将艺龙第四季度的营收预期从3250万美元下调至3000万美元,并将利润预期从每股盈利0.04美元下调至每股亏损0.01美元。


  我们将携程2012年全年营收预期从1.211亿美元上调至1.216亿美元,并将每股收益预期从0.19美元下调至0.10美元。我们将携程2013年营收预期从1.491亿美元上调至1.591亿美元,并将每股收益预期从0.23美元下调至0.20美元。


  尽管艺龙的市场份额有可能增长,但逐渐激烈的市场竞争将不利于艺龙的营收增长和利润率提升。艺龙的营收增长和利润率将面临不确定性。因此我们维持对艺龙股票的“持有”评级。

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