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九阳股份上市四年回报率21% 股权制衡结构规范

  在熊市的漫漫长路上,上市公司分红犹如从“铁公鸡”身上拔毛。然而,九阳股份(002242)以“上市四年五次分红”的大手笔,成为A股名副其实的“分红王”。

  记者对目前仍在交易的A股2004家公司进行数据统计,其中九阳股份在2011年和2012年间的现金分红回报率最高,达到20.75%。

  然而,12月4日,九阳股份的股价再次创下6.11元的历史低位,当天报收于每股6.26元。

  如果按照复权后每股21.1元的价格计算,公司目前的股价已经跌破2008年5月份上市时22.54元的发行价;而如果按照公司上市首日43.88元的开盘价计算,公司的股价已经跌去过半。

  记者注意到,截至三季度末,鼎晖投资通过旗下Dinghui Solar Energy (Hong Kong) Limited(简称Dinghui)仍旧持有公司3.39%的股权。

  九阳股份算得上是Dinghui最成功的投资,因为即便不考虑目前手中仍持有的价值1.62亿元的股权,Dinghui此前通过公司的高比例分红和部分股权的减持,早已收回了1.15亿元的投资成本。

  事实上,也正是由于拥有Dinghui等两家风险投资,加上公司的员工持股公司,以及四人创业团队所组成的大股东,构成了九阳股份相互制衡的股权结构,而这也使得九阳股份成为A股市场上少有的高比例分红上市公司。

  六成利润分给股东

  上市4年时间,九阳股份每年赚取的利润,几乎大部分都进了股东的腰包。

  在2008年5月份上市的九阳股份,第二年的4月份就进行了每10股转增9股并分红8元(税前)的高比例分红,如果按照当年公司的每股收益2.25元计算,现金分红的比例高达35.5%。

  到了2010年4月份的时候,尽管公司在上一年度的每股收益已经下降至1.2元,但是公司还是做出了一份每10股转增5股并分红7元(税前)的分红方案,现金分红比例提升至58.3%。

  在接下来的两年,公司的这一现金分红比例连年提升,2010年的现金分红比例为64.1%,而2011年的现金分红比例已经达到了125.8%。

  根据记者的估算,截止到2011年末,九阳股份上市4年时间,总计赚取的净利润为25.84亿元,而这4年时间当中公司累计进行了5次现金分红,股东总计分得了15.81亿元的现金,现金分红的比例高达61.18%。

  仅以2011年计算,公司以47亿元的市值就进行了10.1亿元的现金分红,以21.5%的现金分红回报率位居整个A股之首。这也就意味着,股民在九阳股份上每投入100元,即便不考虑市值的涨跌,最少也可以拿到21.5元的现金分红。

  也正是由于这种一如既往的高比例分红,让九阳股份的2012年度分红变得可期。

  2012年上半年,公司账面上的每股未分配利润为0.88元,低于去年同期,因此公司当期并没有进行分红和股本转增,而到今年三季度时,公司账面上的每股未分配利润已经达到了1.068元。而按照公司在今年9月份股东大会上通过的利润分配政策,在满足利润分配条件的时候,公司原则上每年要进行一次分红,且分红的比例不低于公司当年实现的可分配利润的10%。

  显然,在明年4月份公司公布2012年的收益之后,对于今年留存利润的分配让股东变得更加期许。

  “公司目前账面上仍旧维持一个充足的现金流,以保证一些小型基建项目的实施,而如果将来实施大规模投资,还可以通过市场进行再融资。”九阳股份证券事务代表邵标生在接受记者采访时认为,公司目前的分红比例是相对合理的。

  独特的股权结构

  今年,大部分上市公司按照监管部门的要求均制定了公司的利润分配政策,通常的分红方案是每年拿出实现的可分配利润的10%分配给股东,而且连续三年不得低于30%。

  然而,类似九阳股份这样上市4年,拿出公司近七成的利润分配给股东,在整个A股市场上是极其少见的,因此,九阳股份也被股民冠以“分红王”的称号。

  邵标生在接受本报记者采访时表示,公司的这种分红政策的制定一方面是基于公司此前的一个回馈股东的分红理念,另外一方面也是基于公司目前盈利情况良好,账面上有足够的资金支撑公司的分红方案。

  事实上,记者注意到,九阳股份每年能够制定出如此高比例的分红方案,与公司目前的股权结构不无关系。

  按照公司目前的持股结构,大股东为上海力鸿新技术投资有限公司,持有公司49.71%的股权,这家公司是由当初创建九阳股份的4人创业团队构成,这4人分别是目前担任公司董事长的王旭宁,担任副董事长的黄淑玲,前任监事会主席朱宏韬以及现任监事会主席朱泽春,而且,这4人之间不存在配偶以及三代以内的亲属关系。

  除了权力相对分散的大股东之外,股东当中还有两名外资风险投资机构,分别是二股东Bilting Developments Limited(简称Bilting)以及三股东Dinghui,2008年上市时两家风险投资者的持股比例分别为17.07%和5.14%。

  在九阳股份的股权结构当中,还有重要的一级来自于公司的管理层,这就是公司第四大股东上海鼎亦投资有限公司,这家公司的股东包括了公司现任监事许发刚以及其他30名公司管理层。

  而从目前九阳股份的董事会9名成员构成上来看,副董事长黄淑玲的提名人为Bilting,而董事焦树阁和独立董事张守文的提名人则来自于另一个股东Dinghui。

  这其中,尽管在9人构成的公司董事会当中,Dinghui只占一席,但是这一席的权利确实能得以保障,例如按照公司董事会议事规则规定,当公司召开董事会时,代表Dinghui的董事焦树阁必须在场,公司的董事会才能召开,如果焦树阁不在场,那么即便其他8名董事全部到齐,公司的董事会也必须另行时间召开。

  “Dinghui和其他股东不一样,他们也不参与公司的实际管理,因此必须通过这样的一个制度来保证Dinghui作为股东的利益。”邵标生解释道。

  尽管九阳股份在接受记者采访时否认Dinghui在九阳股份的分红方案制定上起到决定性作用,但是Dinghui确实是目前九阳股份高比例分红的受益者。此前,Dinghui在九阳股份上市前的投资成本为1.15亿元,而目前九阳股份仅在这4年时间当中得到的现金分红就超过8000万元,再加上Dinghui目前维持减持的1330万股股权套现超过1亿元,即便不算Dinghui目前仍旧持有的公司2578万股股票市值,Dinghui也早已收回了早前的投资成本。

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