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T.H.Capital维持搜房网股票持有评级

  北京时间8月9日晚间消息,香港投资公司T.H.Capital今天发布研究报告,维持对搜房网(NYSE:SFUN)股票的“持有”评级。

  以下为报告全文:

  搜房网报告了强劲的2013年第二季度财报,营收同比增长49%。其中,电商业务营收同比增长84%,搜房帮房源发布业务营收同比增长147%。我们认为,随着进一步开拓更多地区市场,这两大业务都将继续实现快速增长。不过我们对搜房网2013年下半年的增长感到担忧。搜房网目前预计,全年营收将同比增长25%至27%,这意味着下半年的增长将放缓。我们预计,2013年下半年搜房网营收将同比增长23%,低于上半年的51%。我们认为,搜房网这一预告可能较保守。不过,近期的数据表明房屋销售情况趋于疲软。因此我们需要获得更多信息。我们维持对搜房网股票的“持有”评级。

  - 基于交易的电商业务快速增长,这一趋势将继续

  搜房网的电商业务,即基于交易的房地产服务,已成为过去几个季度该公司营收增长的主要动力。搜房网报告称,第二季度电商业务营收4500万美元,同比增长84%,高于我们预期的3000万美元。我们预计,这一趋势将继续,因为:1)在搜房网开展电商业务的多个城市,通过将当前的广告受众转换为搜房卡客户,搜房网将提高电商业务的渗透率。2)在当前25个城市的基础上,搜房网将把电商业务开拓至更多城市。

  - 较高的渗透率将给搜房帮房源发布业务带来更多营收

  房地产中介正逐渐接受搜房网的房源发布服务平台。该平台从一线城市的大型中介公司起步,目前已逐渐渗透至二三线城市。由于这一业务能带来循环营收,因此随着单个中介获得更多用户,以及更多中介使用该服务,其渗透率将进一步提升,从而带来更高的营收。由于搜房网正在中国的100多个城市发展营销服务,作为一种增值服务,我们认为房源发布服务将可以追上营销服务,并在可见的未来实现较快的增长率。

  - 新的年度营收预告表明,下半年营收增长放缓

  搜房网将2013年全年营收预告上调至5.38亿至5.48亿美元,同比增长25%至27%。而此前的预告为5.27亿至5.38亿美元,同比增长22.5%至25%。新营收预告的中间点为5.43亿美元,符合分析师平均预计的5.42亿美元。不过上调的营收预告表明,下半年营收将仅同比增长10%至12%,低于上半年的51%。以往,由于利好的季节性因素,下半年业绩通常会有提升。我们认为,新的营收预告可能较为保守,而我们的数据反映了疲软的房产交易量。在中国的13座主要城市,从7月1日至8月5日,房产交易量同比下降19.2%,而在一线城市则同比下降18.2%。目前,我们需要更多数据去确定搜房网下半年业绩发展的方向。

  - 第二季度业绩强劲

  由于电商业务和房源发布业务的强劲表现,搜房网报告了较好的第二季度财报。总营收为1.441亿美元,超过分析师平均预计的1.1744亿美元以及我们预计的1.149亿美元。其中,房源发布服务营收为3840万美元,高于我们预计的1880万美元。电商服务营收为4500万美元,高于我们预计的2000万美元。利润同样好于预期。非美国通用会计准则每股收益为0.75美元,远高于分析师平均预计的0.57美元。

  - 调整预期

  基于强劲的第二季度财报,我们调整对搜房网的业绩预期。我们将第三季度营收预期从1.565亿美元上调至1.644亿美元,将非美国通用会计准则每股收益预期从0.83美元上调至0.89美元。我们将2013年全年营收预期从5.336亿美元上调至5.706亿美元,将非美国通用会计准则每股收益预期从2.64美元上调至2.94美元。我们将2014年全年营收预期从6.48亿美元上调至6.616亿美元,非美国通用会计准则每股收益预期从3.06美元上调至3.34美元。我们目前将搜房网2015年营收和非美国通用会计准则每股收益预期分别设定为7.562亿美元和3.60美元。

  - 估值

  基于我们的2014年非美国通用会计准则每股收益预期3.34美元,搜房网当前股价相当于2014年前瞻市盈率11.2倍。需要指出的两方面因素:1)中国房地产市场可能的新政策。我们认为新政策将于2014年出台,而不确定的政策可能导致搜房网股价下跌。2)上文提到的,7月份房产交易量的疲软。尽管搜房网股价目前具有吸引力,但我们需要就这两点问题获得更多信息。因此我们维持对搜房网股票的“持有”评级。