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顺网科技拟不超过2.5亿元收购新浩艺、派博

  顺网科技发布公告,公司将以不超过 2.5
亿元人民币的价格,收购上海新浩艺软件有限公司、上海派博软件有限公司及上海凌克翡尔广告有限公司的全部股权。

  投资要点:

  收购框架协议规定:目标公司作为同一合并会计主体2012 年经审计的净利润不低于2500 万时,交易对价初步确定为人民币2.5
亿元,最终股权转让价款将在尽职调查和审计评估结果的基础上根据各方协商确定。同时目标公司管理层以所获取税后对价的一定比例购买本公司的股票,并自愿锁定12-36
个月。

  收购扩大市场份额,提高议价能力:新浩艺的迅闪及信佑两款产品分别覆盖190
万网吧终端,且“Pubwin”在网吧计费软件领域排名第二,收购完成后顺网科技覆盖网吧终端由550 万台提高到740 万台,覆盖国内网民数量超过1
亿,远超行业第二武汉盛天。市场份额扩大也有利于提高公司在流量变现(互联网增值服务、网游广告及推广)过程中的议价能力。

  若顺利整合,有望提高公司利润30%以上:随着网吧基础功能软件的免费,目前公司收入主要来源于所掌握的互联网流量变现,其中互联网增值服务和网游广告及推广业务属于流量的直接变现,而网页游戏联运则属于流量价值的深度兑现。本次收购使得顺网科技获得网吧流量有望提高30%以上,若顺利整合则流量变现也至少可提高30%(尚未考虑网吧流量扩大后议价能力的提升)。

  “向上游收购流量+向下游增加服务”已成为公司转型方向:网页游戏联运是顺网未来发展的重点业务,其本质上是对流量的经营而非直接售卖,预计创造的价值是直接售卖的5
倍左右。而顺网科技作为A
股唯一拥有大量自有流量的平台型软件企业,公司未来收购目标仍将是拥有大量流量的入口型企业而非游戏开发企业,网游行业整体竞争加剧将不断提高公司的流量价值。

  盈利预测与投资评级:我们认为公司未来增长来源于游戏行业本身的增长、流量价值的提高和流量价值变现方式的转变,预计13-15
年EPS分别为0.96、1.50 和2.1 元,给予推荐评级,目标价66 元。

  风险提示:

  核心人员流失风险