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去哪儿网:百度的土豪投资样本 两年赚572%

图:百度2011年以3.06亿美元的价格入股去哪儿网,其所持有的股权市值在去哪儿网上市首日飙升至17.5亿美元,仅两年时间暴增572% 资料来源:(去哪儿IPO路演文件)

  百度2011年以3.06亿美元的价格入股去哪儿网,其所持有的股权市值在去哪儿网上市首日飙升至17.5亿美元,仅两年时间暴增572%
资料来源:(去哪儿IPO路演文件)

  中国知名旅游搜索平台去哪儿网(NYSE:QUNR)11月1日登陆美国纳斯达克证券交易所,随即受到市场热捧,上市首日大涨89.5%,以当日收盘价28.4美元计算,其市值高达32亿美元。而在2009年底,去哪儿网的评估值仅为1亿美元。

  而坐拥国内搜索引擎市场头把交椅的百度以土豪式的投资方式早在2011年以3.06亿美元的价格入股去哪儿网,其所持有的股权市值在去哪儿网上市首日飙升至17.5亿美元,仅两年时间暴增572%,大手笔勾勒出一个全新的资本故事,也使去哪儿网摇身一变成“土豪”。

  事实上,百度的投资对象还有很多,涵盖移动互联网、电子商务、团购等多个领域。背靠着百度这棵“大树”,下一个收购的上市公司,将花落谁家?

百度土豪式入股去哪儿两年暴赚572%

百度土豪式入股去哪儿两年暴赚572%

  当地时间11月1日,备受关注的中国旅游搜索平台去哪儿网正式登陆美国纽约纳斯达克证劵交易所。

  上市当日,去哪儿网直接以28.35美元开盘,较发行价15美元高出89%,盘中最高涨幅一度超过130%。

  在市场的狂热追捧下,去哪儿网的市值急剧膨胀。若以上市首日收盘价28.4美元计算,去哪儿网当日的市值已高达32亿美元,约为艺龙网市值的4倍。

  去哪儿网此番上市,受益最大的当属其大股东百度。

  2011年7月,百度以3.06亿美元战略投资去哪儿网,获得1.81亿股,从而成为去哪儿网的大股东。截止11月1日收盘,百度所持有的股权市值飙升至17.5亿美元,仅两年的时间暴增572%。即使经此番上市稀释后,百度的持股比例仍达到58.81%,处于绝对控制地位。

  去哪儿网创始人兼CEO庄辰超亦通过IPO成为了亿万富豪。招股书显示,庄辰超持有去哪儿网2194万普通股股权,截止11月1日收盘其身家已达2.08亿美元。

  做搜索引擎起家的百度向来是IT界的“土豪”,多年来一直稳坐国内搜索引擎市场的头把交易。

  2010年,国内搜索市场份额排名第二的谷歌因不堪审查之扰而宣布退出中国。据艾瑞咨询数据显示,2010年谷歌在搜索市场份额为26%,百度为71.6%。

  在国内搜索引擎市场上,谷歌是唯一一家有能力与百度抗衡的搜索引擎。而这个竞争对手的退出,让百度迎来千载难逢的机会,其业绩也开始井喷,“土豪”宝座越发稳固。

  2010年,百度的总营收和净利润分别为79.2亿元人民币和35.3亿元人民币,同比分别上升77.9%和137.4%。

  业绩的井喷在之后两年得以持续,2011年和2012年百度的净利润分别为66.4亿元人民币和104.7亿元人民币,分别同比增长88.3%和57.5%。

  有了业绩的支撑,让百度手握大量现金。百度历年年报数据显示,其2010年持有现金及等价物共计77.8亿元人民币,同比暴增86.2%。

  持有巨额现金的百度随即展开了大规模的对外投资活动,投资方向涵盖IT业内的绝大多数领域,去哪儿网便是其中之一。

  事实上,去哪儿网在接受百度投资前,只是一家名不见经传的普通在线机票搜索平台。2009年底,去哪儿网进行第三轮融资时,其估值仅为1亿美元。

  按照百度持股占比62.01%计算,彼时对去哪儿的估值约为4.83亿美元。较2009年底的1亿美元翻了近5倍。

  在百度入股去哪儿网后两年的时间里,去哪儿网的业绩突飞猛进,截止上市首日收盘,百度所持有的股权市值飙升至17.5亿美元,再一次翻了5倍。

图:2013年10月,百度与去哪儿达成知心合作协议,每天为去哪儿提供不少于6百万浏览量

图:2013年10月,百度与去哪儿达成知心合作协议,每天为去哪儿提供不少于6百万浏览量

  大手笔投资背后

  事实上,去哪儿网原本的盈利状况并不理想。

  招股说明书显示,在US GAAP(美国会计通用准则),去哪儿网2011年的净利润为-729万美元。

  即使是在百度入股后的2012年,去哪儿网也未能盈利,反而进一步亏损,该年净利润为-1485万美元。

  业绩如此不堪,为何百度会舍得如此大的手笔投资去哪儿网呢?

  去哪儿网官方表示,一方面,由于去哪儿网自身技术和产品上的优势,另一方面,在线旅游是目前中国互联网最炙手可热的领域,也是潜力最大的领域。

  百度对去哪儿网的后续支持行动证实了去哪儿官方的说法。

  除了资金入股外,百度还和去哪儿网签订了一揽子业务合作协议。招股说明书显示,该业务合作协议主要内容为产品和服务整合。

  协议显示,在2011年7月起的三年时间内,当用户使用百度盒子搜索机票和旅馆内容时,百度将在搜索结果页面的突出位置显示去哪儿网的内容以及链接;此外,在百度地图上的酒店信息页面使用去哪儿网的内容,并向去哪儿网提供百度“品牌区域”服务。

  去哪儿网同时也与百度签订了不竞争协议。百度在协议中同意,在业务合作协议签订后三年内以及百度在去哪儿网的投票权降至50%以下前,百度不会启动任何会与去哪儿网形成竞争关系的业务。

  在“土豪”的提携下,去哪儿网的业绩逐渐被盘活。

  招股说明书显示,去哪儿网总访问量和查询量近年来快速上升。其中,总访问量2011年、2012年和2013年上半年分别为1.15亿次、2.09亿次和2.43亿次;总查询量则分别为10.23亿次、15.25亿次和20.18亿次。

  上述数据显示,用户对去哪儿网的使用频率增速非常快,几乎每年保持超过50%的增长速度。

  流量的猛增让去哪儿网迅速摆脱了亏损的泥淖。在Non-GAAP(非美国通用会计准则)下, 去哪儿网2013年上半年已转为盈利6.2万美元。

图:中国在线旅游市场份额

图:中国在线旅游市场份额

  百度的“流量大礼包”

  按照2011年7月的业务合作协议,百度与去哪儿网的合作即将在2014年到期。然而,在大股东力挺下尝到了甜头的去哪儿网,显然已经很难摆脱对大股东的依赖。

  2013年10月,也就是去哪儿网赴美IPO前夕,去哪儿网和百度签订了“知心”合作协议,两者的合作进一步深化。

  “知心”协议的核心内容是全新的旅游平台。百度承诺,将通过“知心”平台为去哪儿网提供最低页面访问量保证,2014年和2015年分别为21.9亿次,2016年为21.96亿。

  去哪儿网与百度在2011年协议里的不竞争承诺也将在“知心”合作协议中得到延续。

  不过,由于“知心”平台是由百度独立研发的新技术产品,因此在“知心”协议下,去哪儿网事实上已被百度纳入了自己的业务框架内,即使去哪儿网仍保持独立运营,但其独立性已不如从前。

  同时,百度承诺的巨大访问量无疑是去哪儿网未来的重要收入来源,其当前的网站流量完全无法与百度承诺提供的流量相提并论。去哪儿网显然无法摆脱“流量大礼包”的巨大诱惑,百度的强势地位非常明显。

  百度的强势不仅仅限于上述内容。事实上,在“知心”协议里,有更多的内容体现出百度对去哪儿网的控制进一步深化。

  首先,虽然百度承诺提供海量的流量支持,但当百度未能完成这项义务的90%时,去哪儿网也仅获得了调整对百度发行B级普通股认购权证的权利,没有其他处罚措施。

  此外,当双方就协议出现纠纷时,去哪儿网明显处于劣势。

  协议规定,当去哪儿网出现违约且于百度书面通知后1个月内未能纠正违约情形,以及违约情形损害百度利益时,百度有权终止协议并获得3.44亿至不少于6.87亿美元的赔偿。

  协议并规定,当双方在合作过程中出现争议时,将共同成立调查委员会负责仲裁事项,但值得注意的是,调查委员会的成员组成以及投票原则明显偏向百度。

  依照协议规定,该仲裁委员会包括3名成员,2名为不负责“知心”平台业务的百度高管,1名为去哪儿网的独立董事。

  对于违约情形的确定,协议规定以简单多数为表决原则,意即仅需要2人投票通过,即可确认仲裁结果,无需全票通过。

  由此可见,去哪儿网在“知心”协议中的地位远远不及百度,虽然去哪儿网获得了“知心”平台的独家运营权,但百度却事实上牢牢控制着去哪儿网。

  去哪儿网在开盘首日一度冲高至34.99美元后,近几个交易日来已大幅下跌,11月11日,去哪儿网收盘报价26.99美元,不及上市首日开盘价28.35美元。

  土豪投资史:电商投资失败居多

  从2009年底的1亿美元估值,到2013年的32亿美元市值,去哪儿网无疑是百度近年来对外投资最为成功的一个样本。

  事实上,百度早以进行“广撒网”式的对外投资而闻名业界,其投资方向主要为移动互联网及电子商务领域。

  除了去哪儿网外,其较为经典的投资案例之一包括Hao123等。

  2004年,百度以5000万元的价格收购了网址导航网站Hao123。Hao123是一个成功的案例,其在中国上网大普及的过程中,为网民提供了快速便捷安全的上网方式。

  Hao123
为百度提供了PC互联网时代的重要流量入口,目前Hao123已经成为百度大搜索联盟最重要成员之一,每年能为百度带来数亿搜索请求和收入。

  另一个较为知名的投资对象为爱奇艺网。虽然爱奇艺网目前并未给百度带来可观的收益,但百度依然采取各种行动力挺这家视频网站。

  2010年初,百度引入普罗维登斯资本的5000万美元组建视频网站奇艺网,后更名为爱奇艺网。

  爱奇艺网的发展并不顺利。除了要应对国内传统视频巨头优酷和土豆的竞争,更面临着握有大量用户资源的搜狐视频、腾讯视频的夹击。2012年4月,爱奇艺给百度造成了4500万美元的股权投资亏损。

  但百度依然对爱奇艺“情有独钟”。2012年12月,百度宣布完成对爱奇艺的股份收购,并将其财务数据合并入百度的第四季度财报中。

  2013年5月7日,百度宣布3.7亿美元收购PPS视频业务,并将PPS视频业务与爱奇艺进行合并,PPS将作为爱奇艺的子品牌运营。

  相比上述两个领域,百度在电子商务领域的投资对象显然没有那么“好运”。

  2007年10月,百度董事长兼CEO李彦宏宣布百度进军电子商务领域。一年后,百度的自主电商品牌“百度有啊”上线。

  然而,曾放言3年内必然打败淘宝的百度有啊却未能兑现自己的誓言。2011年3月,百度有啊宣布关闭商城业务,后转型为本地生活信息服务平台。

  百度对外投资对象事实上还有更多,涵盖包括团购、猎头等。

  2010年5月,百度联合达芙妮投资耀点100。2012年7月因资金链断裂,耀点100暂停运营。

  2010年10月,百度联手乐天投资5000万美元推出“乐酷天”,但在2012年4月20日宣布关闭。据内部人士透露,乐酷天从成立至关闭期间产生的亏损上亿元。

  2011年9月,百度人才获得百度的1亿元投资,随之改名为百伯网,但至今该网站仍无甚起色。

  2013年8月23日,百度向人人公司旗下的糯米网战略投资1.6亿美金,以获得约59%的股权,大手笔进军团购领域。

  百度更多的大小投资不胜枚举。但总体上看,其在在线旅游、移动互联网方面投资较为成功,而在电商领域的投资则以失败居多。

  背靠着百度这棵“大树”,下一个被百度收购的上市公司,将花落谁家?

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