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受搜狗业务分离影响 摩根大通维持搜狐增持评级

  北京时间8月10日上午消息,摩根大通今天发表投资报告称,搜狐(Nasdaq:SOHU)降低搜狗持股比例的做法可以提升其财务业绩,因此维持搜狐股票“增持”(Overweight)评级。

  以下为报告概要:

  搜狐今天宣布,已经达成了出售搜狗业务少数股权的初步非约束性条款:1)向阿里巴巴集团和云峰基金出售16%的股权;2)搜狐CEO张朝阳持有搜狗16%的股权,搜狐则持有搜狗约68%的股权。部分股权将被用于激励搜狗管理层。

  我们认为这对于搜狐而言是一项积极的发展,原因在于:1)可以释放搜狗搜索业务的价值;2)降低搜狐因搜狗产生的亏损(持股比例从100%降至68%);3)搜狗管理层的精力将更为集中;4)阿里巴巴为搜狗背书使之有望成为中国搜索引擎市场的潜在赢家之一。

  搜狗的业务包括搜索引擎、PC和手机输入法以及搜狗浏览器。

  此举有望将搜狐的每股收益提升约0.16美元。我们预计,搜狗2010年的搜索收入约为1420万美元,毛利率为5%。从净利润水平来看,我们预计搜狗2010年将净亏损2000万美元,折合每股亏损0.50美元。由于交易完成后,搜狐将持有搜狗约68%的股权,因此搜狐的每股收益将

  因此提升0.16美元。我们目前预计搜狐2010年实现每股收益3.95美元。

  我们预计,阿里巴巴和搜狗将实现协同效应。搜狗将受益于淘宝的电子商务内容和社区(百度目前已经封杀淘宝),而淘宝将受益于更多的电子商务流量、候选搜索战略以及搜狗大量的安装基数。

  考虑到网络广告收入积极增长、搜狗业务的潜力以及畅游新游戏发布等积极因素,我们仍然维持搜狐股票“增持”评级。

  但由于阿里巴巴向搜狗而非雅虎中国的通用搜索战略追加投资,因此有可能会导致阿里巴巴与雅虎之间的关系恶化。在搜索领域,百度、

  腾讯搜搜和搜狗有可能成为中国本土三个重要的搜索引擎。我们认为网易(Nasdaq:NTES)有可能会与必应或MSN结盟,以便获得更好的渠道和技术。总之,我们认为谷歌将在中国市场面临更大的压力。

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