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摩根大通维持网易中性评级 目标价79美元

  北京时间8月14日晚间消息,摩根大通今日发布投资报告,维持网易股票“中性”评级,将目标股价从73美元调高至79美元。

  以下为报告内容摘要:

  2014财年第二季度,网易移动游戏营收贡献令人振奋。但我们对于其游戏营收增长的可持续性持谨慎态度,主要因为:1)传统PC游戏继续老化;2)移动游戏可持续性的透明度较低。由于网易营收组合正偏离高利润率的网络游戏业务,因此预计利润率将承受压力。为此,我们继续网易股票“中性”评级,但将目标股价从73美元调高至79美元。

  每股摊薄收益超预期:第二财季,网易毛营收较我们的预期高7%,较华尔街预期高13%,主要得益于移动游戏商业化和其他营收的增长。但基于非美国通用会计准则,运营利润率环比下滑5.5个百分点至42.2%,主要受销售及营销开支增长所拖累。扣除一次性税收所得,每股摊薄收益与我们的预期基本一致。

  移动游戏表现强劲:第二财季游戏营收同比增长13%,而第一财季的该比例为6.3%,主要得益于移动游戏商业化的初步成功。今年下半年,网易计划推出更多移动游戏。由于移动游戏的生命周期较短,我们认为网易将加速移动游戏的推出力度,以减轻其不利影响。

  营收组合转移带来利润率压力:随着低利润率营收比例的增长,我们认为网易的营收组合正偏离高利润率的网络游戏业务,这可能给网易未来几个季度的毛利率带来压力。

  估值:我们继续维持网易股票“中性”评级,将目标股价从73美元调高至79美元。