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摩根大通重申唯品会增持评级 目标价250美元

  北京时间8月18日晚间消息,摩根大通今天发布研究报告,维持对唯品会股票的“增持”评级,并将目标股价从210美元上调至250美元。

  以下为报告全文:

  我们预计,唯品会将在未来几个季度采取更积极的营销战略,以推动用户数增长。我们认为,这一战略是合理的,因为:1)在中国电商用户中的渗透率目前为3%;2)唯品会的执行能力已得到证明。未来1到2年时间里,这一战略将带来更快的营收增长以及较低的利润率。我们预计,唯品会将逐步把来自乐蜂网财务优化的成本节约投入至营销预算。维持对唯品会股票的“增持”评级。

  核心闪购业务保持稳定,业务整合过程中利润率下降

  第二季度,唯品会的的利润率出现了自IPO(首次公开招股)以来首次明显的环比下降。不按美国通用会计准则的运营利润率为5.2%,低于第一季度的6.1%。我们认为,这一利润率下降主要是由于,第二季度是唯品会整合乐蜂网的第一个完整季度。摩根大通此前估计,第二季度唯品会不按美国通用会计准则的运营利润为600万至700万美元。不考虑来自乐蜂网的影响,唯品会的核心业务营收同比增长120%,而不按美国通用会计准则的运营利润率为6.0%至6.3%,与第一季度的6.1%持平。

  采取更积极的营销战略

  第二季度,唯品会活跃用户数的同比增长率达到166%,高于第一季度的164%。不包括来自乐蜂网的新用户,唯品会核心业务的用户数第二季度同比增长129%,而在收购乐峰之前的2013年第四季度为119%。我们认为,随着未来几个季度更积极的营销战略,唯品会的用户数增长将加速。

  维持“增持”评级,目标股价从210美元上调至250美元

  我们的目标股价基于2015年不按美国通用会计准则的每股ADS股份收益预期5.39美元,2015至2017财年的每股ADS股份年复合增长率46%,市盈增长比1.0倍。这一目标股价相当于2015年前瞻市盈率46倍,2016年前瞻市盈率29倍。