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美股评论:阿里巴巴上市或标志市场顶部

  导读:投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(MARK HULBERT)援引专家研究指出,市场很可能将迅速见顶,但好在不会发生真正意义上的大熊市,盘整的时间将比较短暂。

  以下即赫伯特的评论文章全文:

  如果说,我们这一轮大牛市,最终被发现其实是终结于上周五,终结于阿里巴巴(BABA)创纪录的IPO那一天,是不是很讽刺?

  现在,我所追踪的投资通讯当中颇有一些似乎是持这样的看法,尤其是在本周主流股指和阿里巴巴股价纷纷下跌的情况下。

  这些顾问们指出,其实历史上的那些重大的市场顶部,往往也都伴随着一些高调的,足以促使散户投资者抛弃最后一丝犹疑,拥抱市场的大事件的出现。

  阿里巴巴的上市当然是足够高调,足够大事件,上周五成功亮相之后,几乎所有媒体周末的头版都被这家中国电子商务巨头垄断了,到处都是众多突然间成为百万富翁的中国人们的照片。

  只不过,观察家们推测牛市结束,这显然不是第一次了,而至少之前的那些次,他们都被证明为错误了。我还记得,一些顾问谈论阿里巴巴眼下IPO与市场顶部关系的话,其实2012年Facebook(FB)上市时他们就说过。

  无论怎样,最近几个月以来,确实发生了一些令人心烦意乱的事情,让今日牛市的前景打上了大大的问号。至少,一位市场历史学家认为,这些发展已经告诉我们,市场不久后见顶的可能性是很大的了。

  这位历史学家就是马丁(Hayes Martin),纽约Market Extremes的总裁,他的公司是一家投资咨询公司,主要研究的就是市场重大转折点。我是从前纽约巴鲁大学金融学教授阿隆森(David Aronson)那里听到他的名字的。

  阿隆森的评价是,他所自回到的人当中,没有一个人“对市场极端情况的研究深入程度超过马丁”。

  马丁早年曾经学医,他告诉我,在医学研究当中,必须有足够高的临界值,以避免被“假阳性”所欺骗。从这个角度出发进行思考,马丁是不愿意在不确定的情况下去预言市场顶部的,而当他最终表示顶部就要到来,那就说明他判断正确的可能性很大。

  遗憾的是,现在就是这样的时间。

  马丁并没有明确说阿里巴巴上市的上周五就是顶部发生的时间,但是如果顶部是在那一天,他显然不会感到吃惊。具体说来,马丁是在两个月前,即7月下旬时对自己的客户发出了警告,说顶部已经不远。尽管股市之后表现出的弹性多少有些让他吃惊,但是他告诉我,其实股市在他的指标做出见顶判断后再坚持几个月的情况并不少见。

  马丁的研究所覆盖的指标极为广泛,而将这些指标汇编到一起的方法,则是他的独家秘诀了。马丁介绍说,这些指标可以分为三个大门类。前两个门类,正如我们将在下文当中看到的,是市场顶部出现的必要条件。当这两者就位之后,就要看第三个门类的表现了——这第三个我将晚些时候解释,但我可以提前透露,其情况尤其让人感到不安。

  首先看看前两个:

  情绪:马丁称,市场顶部往往都伴随着看涨情绪的极端化,而现在的情况应该说是合格的。在这方面,他提到的指标之一是,Investors Intelligence的调查当中,持看空立场的投资顾问比例非常之低,9月上旬的读数为13.3%,是近三十年来最低的。马丁还提到了流入Rydex旗下看涨和看空指数基金的投资情况,Rydex的数据显示,投资者看涨的程度已经达到了2000年3月以来的顶点。

  估值:根据马丁的研究,目前股市上估值问题最严重的领域,其实是那些市值较小的股票。他的指标分别覆盖了几个不同的领域,如市盈率、市销率等,目前显示罗素2000指数目前高估的水平达到了1984年创建以来的最高点。事实上,根据马丁的估算,如果罗素2000指数1984年前就存在的话,要一直追溯到1968年,才能找到何以和现在相提并论的高估。马丁补充道,1968年才真正是“小型股票市场顶部的祖师爷”。

  下面我们要谈到马丁的第三大市场顶部鉴定指标门类了,当前两个门类先后就位之后,我们就可以开始研究市场背离情况了。马丁指出,背离的情况7月以来就一直存在,而且最近几个交易日越来越极端化了。

  在这方面,马丁专门强调的指标之一是罗素2000指数每周的净新高和新低百分比,即用达到五十二周新高股票所占的百分比减去新低股票所得的插值。上周,尽管标普500指数和道指都达到了史上新高,但是这一指标却是-3.2%。在纳指那里,净新高和新低百分比则是-2%。

  这些数据所显示的,无疑是一种极端背离的情况,在马丁看来,这说明市场的健康情况已经很差了,能够作为牛市基础的,只是数量越来越少的大型股票。马丁说,在过去,当这种大型股票趋向新高和较小型股票趋向新低的极端情况出现是,几乎都是重大的市场顶部。

  马丁所预计的具体跌幅是,标普500指数这样的大型股票指标下跌13%到18%,而罗素2000指数这样的次级股票指标下跌20%至30%。

  必须指出的是,如果事实真的如马丁所预计,则大型股票指数所遭遇的,其实算不上真正意义上的熊市——熊市是要至少下跌20%的。他说,我们之所以不会见到百分百的熊市,原因一定程度上在于联储,后者会“迅速介入,提供极端流动性,来阻止下滑”。

  这也是马丁继续保持长期看涨立场的原因之一。如果说他的研究现在传达出了什么好消息,那就是即将到来的下跌将是短暂的,而不是长期和深度的,牛市很快就可以再度上路。

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