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羽化财经丨横店影视登陆资本市场,如何突破院线核心业务毛利率低魔咒?

  演员拍戏的“大横国”,群演“漂流”的聚集地,拥有“东方好莱坞”之称的横店影视城最近又进入公众视野。

  8月22日,横店影视城的经营方之一——横店控股旗下子公司横店影视首发过会,拟发行不超过5300万股,合计募集资金28.63亿元,其中24.86亿元用于影院项目建设,5亿元用于补充流动资金。

  这是继横店东磁(002056)、英洛华(000795)、普洛药业(000739)和得邦照明(603303)后,第五家上市的横店系公司,横店影视成为横店控股旗下第一个登陆资本市场的影视板块。

  爆米花毛利率高达81%,电影放映毛利率仅为10%

  横店影视主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务,主营业务收入来自院线发行收入、电影放映收入、卖品收入和其他收入等。

  横店影视2016年总营收为22.80亿元,净利润3.56亿元,其中电影放映业务营收为17.86亿元,卖品业务营收2.38亿元。横店影视超过七成营收是由电影放映业务贡献的,但电影放音毛利率仅为10%,毛利润占比也仅为34%,反而是卖品业务在2016年,毛利率高达73%,毛利润占比达33.39%。

  羽化财经丨横店影视登陆资本市场,如何突破院线核心业务毛利率低魔咒?

  爆米花、饮料以及3D眼镜等衍生产品的毛利率一直较高,卖品业务所占利润已取代院线放映,成为院线企业新的业绩增长点。据了解,院线龙头万达电影2016年的非票房收入就高达39亿元,同年增长100%,增速远超院线放映16%的增速。万达电影总裁曾茂军曾表示,“我们意识到未来的电影有天花板,但是其他业务的速度是没有天花板的。”

  羽化财经丨横店影视登陆资本市场,如何突破院线核心业务毛利率低魔咒?

  财报显示,截至2017年6月30日,公司旗下共拥有310家已开业影院,其中资产联结型影院245家,加盟影院65家,覆盖全国28个省级行政区。2017年1月-6月,公司票房收入达11.14亿元,在全国院线中排名第8位,其中资产联结型影院票房收入达9.88亿元,在全国影院投资公司中排名第3位。

  横店影视本次发行计划募集资金23.63亿元,将用于投资建设210家影院。

  羽化财经丨横店影视登陆资本市场,如何突破院线核心业务毛利率低魔咒?

  发审委会议对横店影视提出询问:公司需说明报告期内毛利率波动的具体原因,收入、成本等构成的具体情况,毛利率波动与同行业可比公司存在差异的原因及合理性,相关信息披露和风险揭示是否充分。

  针对毛利率问题,横店影视解释是“公司布局三四线城市,市场刚成熟”的缘故。

  截至2017年6月30日,公司旗下共拥有310家已开业影院,拥有屏幕数1892块。2017年1-6月公司实现营收12.42亿元,其中院线票房收入11.14亿元,同比降2%,在全国院线中排名第8位。上半年公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.77亿元。

  上市融资只为“跑马圈地”电影院,能否助力公司业绩快成长待考

  毛利率低之外,公司在全国电影院线领域的市场份额也不尽如人意。据招股书,横店影视在2016年市场份额占比为4.55%,与其2015年的市场份额比4.5%基本持平,但竞争对手万达电影2016年市场份额占比为13.45%,两者依然存在较大差距。

  据万达电影7月经营简报,截至2017年7月31日,其拥有已开业影院462家,银幕数4066块;而这两项数据在一个月前分别为455家和4000块银幕,即一个月时间内,万达影视就新增了7家电影院(66块银幕)。

  而横店影视上半年影院数310家,屏幕1892块。再结合去年底的数据,两家院线的差距越来越大。仅影院差距就从59家增长145家,屏幕数差额从1425块扩大到2108块。

  羽化财经丨横店影视登陆资本市场,如何突破院线核心业务毛利率低魔咒?

  横店影视将万达电影、大地院线(837015)、联和院线、中影星美等国内院线公司视为主要竞争对手,但是从各方面的数据来看,横店影视距离这些竞争者还有不小的差距。

  对此,横店影视IPO募资近30亿元,80%份额都拟投向院线建设项目,并押宝三线以下城市。横店影视将继续投资建设210家影院,预期2018年末影院家数达400家。

  锁定二三线城市,大举扩张不如发展多元化业务

  近年来,我国观影人群市场逐渐下沉,一线城市影院市场逐渐趋于饱和,而三四五线城市观影人次保持快速增长,市场份额不断提升。

  横店影视表示,未来三年内,公司将借助上市契机,扩大在院线发行和影院行业中的市场份额,届时公司自有影院数量将达到400家,银幕数量达2600块。根据计划,横店影视本次IPO募集资金计划24.86亿元用于新建设220家影院,重点布局三四五线城市的市场空白。

  中国经营报曾报道,北京大学文化产业研究院副院长陈少峰指出,不仅是同质化竞争激烈,预计五年之后电影票房增长将会出现停滞,到时候所有的电影院线都将会受到冲击,横店影视也不例外,因此横店影视最大的出路不是大举扩张,而是应把院线往多元化的业务方向转型。

  近年来,在国家文化产业政策的推动下,我国影视产业保持了良好的发展态势,影视剧创作生产、影院建设和电影票房连续多年快速增长,迎来了难得的发展机遇。

  中国电影行业“资金为王,跑马圈地”在一定程度上是推动文化产业繁荣必不可少的环节,未来各家的竞争主要在于争取优质片源和票房分账上,如何深度挖掘观影消费,探索更多收入空间,是至关重要的因素。

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