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4次折戟IPO,凭一罐 ”六个核桃“就想闯资本江湖?


作者: 乔丹 发布: 王梦冰  2017年11月10日10:21  来源: 速途网 我要评论(0)


  1月7日发审委“审6过1”,创下历史性记录的通过率,让本周排队过会的另外八家企业也是心情复杂。六个核桃母公司——河北养元智汇饮品股份有限公司将在本周五接受审核,而这也是它自2011年以来第四次提交上市申请,按照本届发审委的“史上最严”风格,仅凭一罐“六个核桃”,养元过会的几率并不大。

  7年四次IPO,跌倒在哪些地方?

  养元六个核桃母公司——河北养元智汇饮品股份有限公司,原属于河北衡水老白干集团,主营业务为核桃饮料的生产、销售。2005年老白干集团企业进行了资产剥离,养元饮品被姚奎章等58名老员工接手。当时的资产评估结果显示,其企业价值仅有399万元。

  养元继2011年、2012年、2016年冲IPO失败之后,今年10月31日,第四次提交IPO申请。

  早在2011年,养元向证监会提交上市申请书,却在2011年4月19日,上会前一天因“尚有相关事项需要进一步落实”,被发审委宣布“取消”。 有分析认为,主要原因之一可能是2011年递交招股书时,养元“六个核桃”商标依旧处于审核中,迟迟未能获批。也有业内人士质疑,其上市受阻或与其涉嫌“虚假宣传”有关。

  2012年养元再次冲击IPO,却在2013年1月证监会掀起的“史上最严格的IPO自查”中,于2013年5月31日主动终止审查,IPO再次铩羽。

  2016年12月21日养元第三次提交上市申请后,2017年4月终于被证监会受理。但是受到美国金州食品有限公司对养元发出的跨国传票影响,涉嫌违约而官司在身,诚信、品牌、质量以及对产业的贡献等都不利于IPO进程。

  而此次提交申请是养元第四次踏上上市的征程,营收下降、产品单一、依赖六个核桃,过度重视营销导致销售费用过高还是养元目前所面临的问题。

  第四次踏上IPO征程,业务单一成最大软肋

  除了我们知道的“经常用脑多喝六个核桃”这一个产品外,养元还有核桃乳、核桃花生露、果仁露、核桃杏仁露等多种饮品,但核桃乳是其主要产品,而且只有一个大单品——六个核桃。

  招股书显示, 2014年至2017年上半年间,企业营收分别为82.62亿元、91.17亿元、89亿元、36.66亿元。同期净利润分别为18.3亿元、26.2亿元、27.4亿元、10亿元,同比增幅分别为15.7%、43.13%、4.61%、-23.08%,可以看出,2015年以来营收一直在下降。

  2014年——2017年上半年,核桃乳在主营业务收入中的占比分别为94.9%、95.41%、97.03%、98.19%,养元存在对单一产品高度依赖的迹象。招股书中,养元自己也披露,存在产品重种类单一的风险。

  

羽化财经丨4次折戟IPO,凭一罐 ”六个核桃“就想闯资本江湖?  

  (主营业务收入产品构成情况)

  产品种类单一,直接导致其市场竞争加剧的风险。养元在申报文件中也援引国家统计局的数据称,含乳和植物蛋白饮料行业的企业家数由2013年末的211家;增至2014年末的246家,同比增幅达17%,2015年三季度末增至264家,同比增幅为7%。众多知名品牌如承德露露、娃哈哈、蒙牛、三元、盼盼等均已推出核桃乳或类似产品;2016年3月,可口可乐公司收购原中绿集团旗下厦门粗粮王饮品;2016年4月王老吉与大寨饮品合作, 行业竞争日趋激烈。

  

 羽化财经丨4次折戟IPO,凭一罐 ”六个核桃“就想闯资本江湖?

  (来源:招股书)

  行业发展迅速,入局者层出不穷,但是与此同时,目前植物蛋白饮料行业正在面临增长乏力的现状,就如同茶饮料、果汁等品类一样,在达到一定的峰值以后,会出现一定的衰退。

  此前,利乐公司发布的《植物蛋白饮料的机会》报告显示,2015年大中华区乳制品市场的总体即饮消费总量达到308亿升,其中包含豆奶在内的植物蛋白饮料,占据20%份额。包括银鹭、椰树、露露等代表性的企业的营业收入均出现不同程度的下滑或增速放缓。这也给养元智汇敲了警钟,如果固守“六个核桃”而不去开拓其他产品线的话,难以抵御行业增速放缓的风险。

  募资16亿做广告 研发费用却区区几百万

  在募投项目中,养元智汇拟将约29亿元用于营销网络建设及市场开发项目,其中拟投入约18.95亿元用于品牌建设。在品牌建设投资方面,养元智汇拟投放媒体类型包括电视广告与其他媒体营销两大类。

  募投计划三年投入16亿元用于电视广告。公司拟在中央电视台每年投放10,000万元的广告支出,拟在江苏卫视每年投放18,000万元广告支出(用于冠名综艺节目《最强大脑》等),在湖南、浙江、上海几个强势地方卫视地区的电视台每年投放5,000万元,在山东、湖北、广东地区的电视台每年投放1,000万元,其他除边远地区外的省级电视台每年投放200万元到800万元不等的广告支出。

  研发费300多万,推广费却高达上亿元,是养元一直以来奉行的重营销轻研发模式。2015年至2017年6月,公司的销售费用逐年加大,分别占营业收入的比例分别为10.38%、10.11%、12.06%和15.13%。其中《最强大脑》等节目强化消费者对产品认知,营销费用可谓大手笔。然而,这一数据所占比重只增不减,数据显示2017年上半年,养元销售费用为5.55亿元,在营收中的比例为15.13%。

  除此之外,羽化财经查阅资料发现,养元六个核桃曾经被批为“2016年最失信企业”。

  早在2015年新广告法颁布后,养元“经常用脑 多喝六个核桃”广告就因涉嫌虚假宣传而频遭职业打假人和法学界人士质疑,先后经历了近十场官司。天眼查中显示,养元法律诉讼高达834起,涉及商标、专利等纠纷,负面影响比较多。

  

 羽化财经丨4次折戟IPO,凭一罐 ”六个核桃“就想闯资本江湖?

  (来源:天眼查)

  从IPO的发行条件看,业绩仅仅是IPO的一个条件之一,以往证监会发审委员主要侧重财务的真实性,而对于其他方面的审核相对宽松,本届发审委员不仅仅关注业绩的真实性,还十分关注内部控制的有效性、公司治理及规范运作、业务前景及募投的可行性、持续经营能力、关联交易非关联化、合法合规、商业合理性等方面,通过全面评估后,过会率大幅下降。

  而对于业务单一、持续经营能力薄弱、前景不明朗、法律诉讼缠身的养元来说,过会实属堪忧。

  十九大以来,“大健康”成为一种生活理念,养元如果能抓住安全、好喝、健脑的内在品质,着力打造“经常用脑,多喝六个核桃”的品牌诉求,巩固和提升原有产品在消费市场的占有率,强化IP价值,形成新的业绩增长点,未尝不是一种新选择。

分类:  财经   用户:  王梦冰    关键词养元

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