老虎证券:AH市场的肉去哪里了?

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我们上周说道,人民币权益资产中长期,来自改革、来自宽松、来自汇率的优势本身并没有变化,可以预见的是,未来仍然会有一定的增量资金继续配置中资股。但像过去快速、普涨式的拉升,还需要宏观、企业业绩、市场情绪的跟进,未来1-2个月是港股的观察期,行情可能走得比较慢。

最近AH股市两大核心逻辑受到影响,分别是:1)市场对央行下半年宽松预期减弱;2)美国对外政策超过了经贸摩擦范畴,对市场情绪伤害也比较大。

但中长期来看,全球经济都处在降速期,国内温和宽松,美国贯彻低利率策略的逻辑,很难发生根本性改变。我们预计未来两个月左右,中资股较美股的超额回报可能阶段性退潮,但现阶段的震荡蓄势对于上证指数(000001.SH) 可能在Q4涨破3500点,恒生指数(HSI) 涨破27000点,这两个真正的牛熊分界线是非常有意义的。

1.AH市场的肉去哪里了?

市场的调整必然是有逻辑可言。1)这段时间A股减持和上市的力度加大,筹码供应太多,首先出现的是一级市场把肉吃了,二级市场没肉吃的情况;2)加上之前央行在记者会上直接表示,利息不是越低越好,今年的贷款仅是微增,也降低了放水的可能性。3)美国对外政策,超过了经贸摩擦的范畴,对市场情绪的伤害也比较大。

2.核心逻辑没有根本性变化

这些话题虽然在发酵,但基本属于阶段性话题,宽松,中美关系,我们认为都不是长期问题。

1)Q4大选结束,中美问题告一段落,人民币大概率会进入流畅性的反弹周期;

2)未来全球经济都有下台阶的可能,利率越来越低,政策越来越温和是全球大的趋势,只不过欧美的宽松力度大于中国。

这么理解的话,AH股市的下跌,更多的是情绪层面,因此主要的做多逻辑虽然受到影响,但没有发生根本性的变化。

我们预计中资股相对于美股标普500ETF(SPY) 的超额回报可能出现阶段性退潮,接下来可能会有1-2个月震荡整理期。这个震荡蓄势对于上证指数(000001.SH) 接下来(可能是Q4)涨破3500,恒生指数(HSI) 涨破27000点,这个关键的牛熊临界点是非常有意义的。

老虎证券:AH市场的肉去哪里了?

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