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大摩:星际2和魔兽新资料片助推网易2011年增长

  2月25日消息,摩根士坦利分析师季卫东(Richard Ji)昨天下午发布报告称,预计《星际争霸2》和《魔兽世界》的新资料片《大地的裂变》将助推2011年网易的业绩增长。


  以下为分析师报告全文:


  受网游和广告收入的带动,网易四季度销售额为16亿元,环比增长17%,同比增长31%。稀释后每股美国存托股票收益为0.83美元,环比增长24%,同比增长30%,高于摩根斯坦利0.71美元的预期。


  财报中的积极因素包括:


  1.由于《魔兽世界》《天下贰》《大唐无双》《大话西游Online II》的强劲表现,2010年网游销售额同比增长31%,在总销售额中的比重增长至86%。


  2.受广州亚运会广告收入的带动,在线广告销售额同比攀升27%,在总销售额中的比重增长至13%。


  3. 网易持净现金14亿美元(每股11美元),超过其市值的四分之一,使网易成为中国互联网和媒体上市企业中现金量排名第二的公司。


  财报中的消极因素包括:


  受名人代言游戏产品致使成本增加的影响,四季度网易销售和市场营销支出同比增长46%。


  《星际争霸2》和《大地的裂变》将会助推2011年业绩增长


  我们对网易股票基于贴现现金流的基础估值为56.6美元,这意味着大约30%的上行空间。


  1、按当前估价估计,未来5年间,网易总销售额的年复合增长率仅为15%左右。相比之下,游戏产业的年复合增长率为20%—30%。


  2、摩根士坦利预计,备受期待的即时战略游戏《星际争霸2》将会在2011年第二季度推出,这将为2011年全年总游戏收入贡献5%—10%的份额。


  3、摩根士坦利预计,《魔兽世界》的第三部资料片《大地的裂变》将于2011年下半年上线,该游戏将会使《魔兽世界》的销售额增加10%—15%。


  4、网易新推出的机票销售和微博业务将会增加用户的“黏性”和品牌认知度。


  5、网易2011年的市盈率为12倍至13倍(除去现金后的市盈率为10倍至11倍)。我们预计,未来3年,网易的利润将会以每年20%—30%幅度增长。


  股票评级:增持


  行业前景:富有吸引力


  按ModelWare模型计算的实际每股收益:(2010年12月)17.15元


  按ModelWare模型计算的预期每股收益:(2011年12月)21.37元;(2012年12月)24.65元;(2013年12月)26.99元。


  网易股价:42.88美元(2011年2月23日)


  网易市值:56.02亿美元


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