阿里老板300亿买下ARM:天才与疯子只在一线之间

  7月18日,一条消息震动了全球的科技圈:日本软银将斥资234亿英镑(约合310亿美元)收购英国芯片设计公司ARM。继今年6月减持价值百亿美元阿里股票并卖掉开发了部落战争、皇室战争的明星(stars)手游厂商supercell之后,软银两个月内轰下了第三条重磅新闻。

阿里老板300亿买下ARM:天才与疯子只在一线之间

  孙正义,日本软银集团创始人兼行政总裁,无人不知、无人不晓的电子时代大帝(Cyber
Mogul)。其最著名的投资是在1999年10月,投入阿里2000万美元,这使得软银成为阿里的最大股东,直到今年六月减持之前,软银还拥有阿里34.4%的股份,以阿里市值2000亿计算,保守估计这笔投资在17年里为软银带回来35000倍的回报。

  此前,软银的一连串资本运作,包括减持阿里套现89亿美元、73亿把supercell卖给腾讯、7亿美元抛售日本手游大厂GungHo,被外界解读为调整资本结构,主要是降低自收购美国第三大(现在为第四大)电信运营商Sprint之后带来的巨额负债。

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  然而说这话的人一定是不了解电子大帝孙正义的疯狂,尤其是被他自己称作刹车器的前总裁阿罗拉辞职以后,更加没有人能阻止孙正义。经过短短两个星期的谈判,软银以310亿美元的价格收购了ARM,人们恍然大悟,孙正义卖掉手上的优质资产,是为了筹措这笔大收购的‘军费’。孙正义付出这么大的代价收购ARM,主要有三个原因:

  第一也是最根本的原因,孙正义想要占领未来10年科技的制高点。过去20年里,孙正义一直想把软银打造成全球性的科技帝国,然而20年前互联网这波,孙正义通过控制雅虎和投资阿里巴巴,最终成为了互联网的受益者,但是在失去了对阿里的绝对控制之后,软银并没能站上互联网的巅峰。

  近十年以来,移动互联网飞速发展,软银也想抓住这波机遇,一方面继续巩固日本国内第三大电信运营商的地位,一方面收购了美国第三大电信运营商sprint来在全球范围内布局。然而已经七年没有盈利的Sprint没有在孙正义手中扭亏为盈,反而给软银带来了巨额的负债和连年的亏损。受此拖累,软银的投资评级也被一降再降。

  始终不甘于没能把软银发展成为谷歌、IBM、苹果那样叱咤风云的科技帝国,已入不惑之年的孙正义放弃了传位给从谷歌挖来的阿罗拉,决定亲自操刀再搏一把。而近几年来,VR/AR、AI以及物联网的发展,让孙正义看到了新的希望,这些行业的发展都建立在芯片的基础上,而掌握着这一切的就是ARM。

  ARM是芯片架构设计领域垄断级的企业,尤其在移动芯片领域,ARM架构的芯片几乎占据了所有的市场份额。2016年,以ARM架构设计的芯片出货总量超过150亿,占移动市场85%以上的份额,相比于Intel强调计算能力的X86架构,ARM的设计更低耗,也更适合移动芯片。

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  未来10年内,走在科技最尖端的会是VR/AR、物联网以及人工智能,而这些行业的发展都会带来全球芯片出货量的进一步提升,在这样的背景下,处于产业链最顶端的ARM无疑会有更好的营收前景。而收购了ARM,也让孙正义和软银有了在未来十数年间主宰世界科技发展的可能。

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  第二则是英国退欧带来的英镑贬值让这次收购比看起来更加便宜。ARM公司的营收主要以美元为主,所以这次英国退欧对ARM来说营收并没有太大的影响,然而软银收购ARM使用的是英镑,从23日英国脱欧至今,英镑对美元从1.5:1一路跌到1.3:1,跌幅超过10%。

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  在被收购之前,ARM的股价稳定在45美元左右,总市值在220亿美元上下,本次收购的总溢价在44%左右。以ARM芯片去年150亿的发货量来看,310亿美元的收购并不算昂贵。之前也曾有过三星、苹果这样的厂商考虑收购这家拥有众多专利的芯片帝国,但是因为担心被单一厂家收购之后影响ARM目前的垄断地位(其他芯片厂商会担心ARM被独占而改用其他方案),所以这些收购最终没能成功,ARM也一度号称“不可能被收购的公司”。

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  尽管这笔投资本身不错,然而考虑到较高的溢价以及软银本身糟糕的财务状况,投资者对软银这笔收购的信心还是很差,软银的股价从今天开盘开始就一路狂跌,跌幅超过10%,具体的原因会在下文里面分析。

  第三,则是看重ARM本身拥有的庞大的知识和技术专利。作为足以与intel分庭抗礼的芯片公司,ARM拥有无数的技术专利以及雄厚的技术开发实力。ARM营收的15%左右就来自于其自有的设计工具,还有15%则来自于为其他公司提供技术服务。

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  而ARM海量的知识产权就像一个巨大的宝库,在尖端芯片领域的研究成果更是未来科技发展的基石。软银在过去数十年里投资、收购了数百家科技企业,如果能够很好的利用ARM的技术实力,将给软银系带来巨大的提升。

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  后天再美好,也要活过明天再说。收购ARM是孙正义认准未来10年科技的发展而下的重注,但软银目前面临的诸多问题却让这笔收购不被很多人看好。

  首当其冲的就是软银糟糕的财务现状。sprint已经成为了软银财务上的巨大黑洞,过去软银旗下以雅虎、阿里巴巴和自身的电信业务都有非常稳定的营收,这也让软银有非常的财务评级。但是sprint连年的亏损和巨额收购之后增加的巨额负债,让软银的投资者信心不断降低,股价也从9000日元降到6000日元,市值蒸发了三分之一。在这样的背景下,软银出售了旗下大量的优质资产并加大负债收购ARM,让投资者对软银的财务状况担忧加剧。

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  同时,ARM并不是一个短时间内营收见长的公司。ARM虽然有着150亿芯片的发货量,但由于每枚芯片低廉的专利费用,去年的净利润还有10亿英镑,比软银上个月70亿美元卖掉的supercell多不了多少。

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  更大的负债以及看不到营收的迅速提升,无疑会提升投资者对软银的担忧,而这种担忧也迅速回馈到股市上。19日,在软银宣布收购ARM仅一天之后,软银的股价跌幅就超过10%,为过去十年里的最高。

  除了财务上的问题,软银+ARM究竟是不是一个好组合也画上了一个问号。如果这次收购之后,软银既然放任ARM像过去一样经营,那就意味着短期内看不到回报,智能忍耐等待物联网和人工智能彻底爆发的一天,但即使出货量增加一两倍,ARM每年带来2、30亿英镑的营收也不能解软银的燃眉之急。

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  而如果采用激进的策略,软银更多的干预ARM的经营,则会产生两种可怕的后果。第一是偏袒某些芯片厂商最终破坏ARM目前的超然地位,使得Intel趁虚而入或者其他的一些芯片商崛起。第二就是提升授权费,但这会进一步压迫芯片厂商的生存空间,最终的结果还是把芯片大厂推向ARM的竞争对手。

  投资者对软银的不信任,也与对孙正义本人的怀疑有关。孙正义已经不是20年前叱咤科技互联网的“科技大帝”,Sprint投资的失败只是近年来软银帝国投资不利的一个缩影。而孙正义过去的成功大多都是投资明日之星而获得的数千倍的收益,大收购取得成功的案例并不多见。在这样的背景下,被认为是最佳继承人的阿罗拉也突然离去,极大的增添了投资者的不安,谁也把不准孙正义的这次投资是疯子的举动还是一次天才的起死回生,毕竟两者往往只是一线之差。

  老包子语

  综上所述,这次软银收购ARM,可以说是孙正义对未来下注的又一次疯狂赌博。总体来说,老包子还是看好这一次收购,毕竟考虑ARM的技术实力以及ARM芯片的市场份额,310亿美元的价格还算是物超所值,而移动芯片未来的前景也非常光明。但对于软银和孙正义来说,他们的考验在能否撑过目前最困难的阶段,解决背在身上巨大的债务问题,才能迎来ARM的春天。

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