站在“悬崖边上”，三只松鼠是会劫后重生？还是会狠狠跌落？
近日，话题#三只松鼠被曝吃出油炸壁虎#冲上热搜，引发大众热议。该话题阅读量在19日当天已达2.2亿人次。
针对此事，三只松鼠回应称，已第一时间与消费者联系核实该产品购买及消费情况，结合产品线生产工艺及质监流程综合分析初步判断，该异物无制作、包装过程中被带入可能。同时，三只松鼠强调：“公司已向公安部门报警，主动配合市场监管部门调查。”
“油炸壁虎”还没搞清来源，三只松鼠就已经屡屡被舆论“轰炸”，三只松鼠究竟怎么了？
三只松鼠食品安全问题“亮起红灯”
事实上，这并不是三只松鼠第一个被爆出“食品质量问题”。
早在不久前的7月，三只松鼠就曾因脱氧剂泄露导致孕妇误食，引发其新一轮的食品安全风波。
彼时，三只松鼠回应称，根据视频中图片判断，此脱氧剂破损原因系投放过程中光眼偏移造成误切所致，三只松鼠愿积极配合消费者家属做健康检查，并承担全部费用和相关责任。
与此同时，黑猫投诉平台上也有大量关于三只松鼠的投诉。截止发稿，黑猫投诉平台上与三只松鼠有关的投诉多达1756条，其中近30天内新增的投诉达31条。
此外，资本市场的“失宠”也让三只松鼠频频受挫。
自2020年7月股票解禁后，三只松鼠的两大股东IDG资本和今日资本便开始频频套现。据三只松鼠5月23日发布的公告显示，去年4月28日至今年5月20日期间，NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人Gao Zheng Capital Limited通过集中竞价交易和大宗交易方式，合计减持公司股份20,632,269股，减持公司股份数量占公司总股本比例5.1485%。
今年7月末，三只松鼠发布公告称，股东LT GROWTH INVESTMENT IX(HK) LIMITED拟减持股份数量合计不超过2406万股，即不超过公司目前总股本的6%。若以7月29日减持当天的股价计算，该股东通过本次减持套现超5亿元。
一波未平、一波又起。资本市场的受挫带来了二级市场的连带反应。截至9月27日收盘，三只松鼠报收19.14元/股，最新市值为76.75亿元，较其巅峰时期360亿元的市值，三只松鼠如今跌至“一只松鼠”不到。
营收缩水，三只松鼠的盲目扩张
三只松鼠在资本市场的“失宠”，一定程度上与其颓废的业绩有关。
据三只松鼠财报显示，今年上半年，三只松鼠营收、利润双双下降。其中，营收同比减少21.8%，至41.14亿元；归母净利润同比减少76.65%，为8213.43万元。
针对利润的下滑，三只松鼠解释称，其一，原材料价格及运费上涨影响了三只松鼠的毛利率；其二，处理因疫情原因滞留仓库的产品；其三，在品牌推广上投入上亿元的费用，影响到了当期的利润；其四，闭店带来的押金折损及装修摊销、拆铺等费用；此外，去年事业合伙人持股计划及限制性股票激励计划于该账内列支股份支付费用3000万元。
同时，早期凭借电商红利杀出一条血路的三只松鼠，目前的销售仍较为依赖线上渠道。数据显示，2022年上半年，三只松鼠来自第三方电商平台的营业收入为30.13亿元，占同期总营收的73.25%。
不过，三只松鼠于第三方电商平台销售的情况却不容乐观。虽然其仍成为收入的主要来源，但2022年上半年第三方电商平台收入却同比下降了16.79%，其中天猫京东营收同比下降25.56%、21.64%。
另一方面，一直在削减的线下门店，也未能给三只松鼠带来新的希望。2022年上半年，三只松鼠投食店闭店56家（剩余85家），联盟店闭店182家（剩余780家），但新开仅为1家和37家。在营收上，上半年三只松鼠来自投食店的营收为3.39亿元，来自联盟店的营收为2.98亿元，同比分别下跌40.84%、17.9%。同比下滑了30.22%。
2021年，章燎原承认了自己线下专卖店探索的失误。并开始将目光投向传统线下渠道，“中国大概有4万个500平方以上的优质零售终端，三只松鼠的分销业务要拿下至少80%”，并计划到2023年力争实现50亿线下年销售。
三只松鼠虽然开始线下分销，进入了多家主流卖场，但它并不投入进场费，仅靠品牌拉动销量很难大飞跃。那些线下强势的品牌，如海天、康师傅、娃哈哈等等，无一例外在渠道上投入了巨大的人力、物力、财力，才保证自己的产品占据了货架的C位。
这意味着，三只松鼠的线下战争实在不好打。
自建工厂，三只松鼠从“做轻”到“做重”
除了渠道，三只松鼠的财报也暴露着其在诸多方面的短板。
面对原材料价格、运费上涨等因素下增收不增利的状况，存量竞争时代公司开始缩减SKU，从全品类品牌转型为“坚果果干+精选零食”品牌。
无论线上、线下要产品大卖，低价都是竞争中的利器，但价格战必然影响利润。三只松鼠要提升公司毛利，终归只能走上饮料、奶粉企业多年前就走上的道路——向产业链上游延伸，将原材料和工厂握在自己手上。
代工使其产品质量问题一直不绝于耳。整体来看三只松鼠的SKU丰富，产地较多，其供应链也比较繁杂，而贴牌代工的模式使得品牌在产品质量、标准化方面难以进行严格的把控。此外，三只松鼠内控体系的缺失，也是其食品安全问题频频发生的核心原因。
或是意识到代工模式存在的隐患，三只松鼠眼下有意自建工厂。其在财报中提到，“公司正在积极布局制造示范工厂，首批建设的每日坚果工厂于今年8月运营投产。公司依托整体规模和正在构建的制造优势，具备从销售到生产向原料渗透的全产业链整合能力。”2022年8月，三只松鼠每日坚果工厂首批两条产线正式投产，迈出了自建工厂的第一步。
不过，虽然自建工厂能便于三只松鼠在管理、品控等方面的把控，但也让其现金流遭到了严峻的考验。财报显示，三只松鼠上半年的经营现金流出金额为43.26亿元，而同期其经营现金流入金额为46.2亿元，两者仅相差不到3亿元。
目前，A股共有6家休闲食品企业，除了三只松鼠和良品铺子外，还有洽洽食品、来伊份、盐津铺子和好想你。财报显示，有5家公司均实现营收增长，且其中良品铺子、盐津铺子、洽洽食品已连续多年保持增长，而三只松鼠是6家中唯一下滑的。
诚然，疫情和市场环境让融资变得更加困难，处在改革阵痛中的三只松鼠，甚至还要面临质量问题频发的艰难处境。未来，三只松鼠能不能打下全渠道这条命脉，能否打赢这场产业升级之战，都将事关其的“生死存亡”。
罗马不是一天建成的。步子迈的大了，总会扯到“蛋”的。三只松鼠的当务之急，是放弃幻想，从“快”的思维里跳出来，扎扎实实地发展，勤勤恳恳地研发，以产品渠道+产品质量为组合拳。只有这样，它才能在直面食品零食巨头们时掌握一丝胜算。
