九成亏损或由商誉减值导致,佳沃食品“护城河”依旧稳固

1月30日晚间,佳沃食品300268)(300268.SZ)发布业绩预告,公司预计2022年实现归母净利润-10亿元至-16亿元。公司表示,业绩变动的主要原因是公司饲料采购价格上涨、全球通货膨胀压力及疫情影响以及美元利率大幅上涨。

此外,公司拟对因并购智利子公司Australis形成的商誉计提减值金额约12亿元至18亿元,对公司合并归母净利润的影响约-9.67亿至-14.5亿元,结合业绩预告,佳沃食品2022年九成亏损或由商誉减值导致,但同时也挤掉了资产的“水分”。彼时,佳沃食品背靠联想这颗大树,以“蛇吞象”的方式并购了Australis,也就形成了高商誉和高负债,如今这商誉的“达摩克利斯之剑”算是落下了,随着债转股等方式,公司的债务结构也将进一步优化。

全球三文鱼市场长期处于供需紧平衡状态,随着海内外市场疫情影响逐渐消退,主业三文鱼业务持续向好,公司“护城河”优势将逐步体现。

资本结构将大幅优化

佳沃食品在2018年启动了对智利三文鱼公司Australis Seafoods S.A.的收购,到2019年7月,最终完成股权的交割。Australis是一家智利圣地亚哥上市公司,2017年,公司三文鱼的产量约6.4万吨,占智利总产量的9%,2018年营业收入3.61亿美元,总资产5.4亿美元。2018年,佳沃食品总营收19.27亿元,资产总计12.12亿,还不及收购对象,彼时,财报上的货币资金余额只有1.23亿元。

好在佳沃食品背靠联想这颗“大树”,通过向控股股东借款、定向增发、发行可转债以及向银行贷款等方式筹措约70亿元。其中,向佳沃集团借款22亿,综合融资成本4.75%。中国银行澳门分行承诺以银团贷款方式提供不超过4.5亿美元(约31.5亿人民币)并购贷款,自此,佳沃食品的负债率大幅上升,从2018年到2019年,资产负债率从67.74%上升到了93.83%,商誉从0.44亿上升到了14.33亿。自此,佳沃食品的负债率和商誉就一直居高不下。

到2022年6月佳沃食品资产负债率为89%,商誉12.1亿,其中11.9亿是来自Australis,而业绩预告中12亿元至18亿元的减值金额几乎把佳沃食品的商誉给“清干净”了,自此高商誉“达摩克利斯之剑”落下了。

至于资产负债率,佳沃食品在2022年4月14日发布《2022年度向特定对象发行A股股票预案》,拟向控股股东佳沃集团以14.8元/股筹集5.16亿~7.73亿元的资金,但此定增方案目前仍在调整中。

此外,佳沃食品在2022年7月27日发布公告,控股股东佳沃集团拟受让苍原投资持有Fresh Investment SpA发行的6250万美元可转换债券本金以及该部分可转换债券对应的递延支付利息(PIK)债券。佳沃食品全资子公司拥有Fresh公司80.62%的股份,而Fresh通过全资子公司持有Australis 99.838%的股份。在此次转让完成后,控股股东会将债权转换为Fresh公司股权,这将为公司降低资产负债率、优化资本结构提供强有力的支持。

值得一提的是,在1月31日发布的《投资者关系活动记录表》中提及,公司正在积极推进引进战略投资者,加速推进降负债。

一旦上述几件事成功“落地”,佳沃食品的公司资本结构将会有较大的优化。

96张养殖牌照在手

在全球渔业产业中,三文鱼行业作为最复杂、最严格,以及强监管的行业之一,佳沃食品手中96张养殖牌照堪称“王牌”。

由于三文鱼对生长环境要求极高,在全球范围内,挪威和智利作为全球三文鱼两大主要产地,合计约占全球供应量的80%,三文鱼养殖业受到政府监管,需要养殖许可证才可在相应海域开展养殖。近年来,水域环境的承载压力增大,挪威、智利等主产国均加强了管控,挪威从1982年开始限制三文鱼养殖牌照数量以及区域内三文鱼养殖量,智利的养殖大区已暂停牌照申请,未来或将限制养殖场扩张,这些举措都让96张养殖牌照稀缺性和长期价值更加凸显。

佳沃食品2019年“背了一身债”才收购智利子公司,2020年海内外就遇到了疫情,“三文鱼切割案板事件”更是让大众误以为三文鱼有新冠病毒,对三文鱼这一“舶来品”敬而远之。

但随着疫情影响消退,全球三文鱼市场仍会回归正常状态,正如业绩预告里所说,全球三文鱼市场长期处于供需紧平衡状态,2022年随着海外市场疫情影响逐渐消退,以欧美、亚洲为主的三文鱼消费市场需求旺盛,公司产品销售价格同比提升。

在度过困难时期后,佳沃食品的前景值得关注。

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