数字货币合约产品(包括交割合约、永续合约),不仅采用了传统衍生品领域正向合约的产品设计逻辑,还创造性的发明了反向合约。
正向合约与反向合约都是以法币锚定价格,但最大的区别在于其结算方式不同。
正向合约:以法币(比如USD)来锚定价格,以法币为本位计算盈亏的衍生品。
反向合约:以法币(比如USD)来锚定价格,以币(比如BTC、ETH)本位计算盈亏的衍生品。
不同的结算方式,产生了不同的产品逻辑以及不同的用户开仓习惯。正向合约,来自传统衍生品交易衍生产品,而反向合约是数字货币衍生品领域独有的合约产品,且在数字货币领域,反向合约的出现反而早于正向合约——BITMEX成立于2014年,并上线100倍杠杆的反向交割合约。
我在一篇文章中看到一个蛮有意思的说法,在数字衍生品市场之所以有反向合约,一是基于对BTC的信仰;二是在行业早期,如果基于法币作结算,拿到合规的监管牌照很有难度。
我的理解,除了认同第二点外,反向合约的出现,可能更多基于早期BTC交易用户的开仓习惯。但随着参与数字货币衍生品交易的人越来越多,市场规模的逐渐扩大,很多小白用户多以法币为本位计算盈亏,正向合约应运而生。
目前,数字货币合约市场中,既有采用反向合约的交易平台,也有采用正向合约的交易平台。比如MXC抹茶永续合约目前采用的是以USDT为本位的正向合约;而BITMEX则采用的是以BTC为本位的反向永续合约,即XBTUSD(BTCUSD)。
正向合约选择以产品稳健而著称的MXC抹茶BTC永续合约,反向合约则选择老牌交易所BITMEX的BTC永续合约。
其中合约乘数的意思是指,一张合约包含的交易标的数量。比如MXC抹茶的合约乘数为5,表示的是MXC抹茶的BTC永续合约含有5个BTC。同理,BITMEX 的BTC永续合约含有与1个 USD 等值的 BTC。
最小跳动表示的是合约在计价时候的价格最小变动单位。比如MXC抹茶的BTC永续合约价格最小变动是5USD。
下面需要请出区块链行业里的知名人物,Bob和Alice。
洛杉矶的Bob在MXC抹茶进行永续合约交易,需要将USDT存入账户进行交易,而BITMEX的结算方式是 BTC,所以洛杉矶的Alice只能以BTC的方式入金。
2020 年6月 29 日19:00,BTC价格为9083 USDT。Bob在MXC抹茶以 9083 USDT 的开仓价买入1手MXC抹茶的BTC永续合约(面值为 45415 USDT),Alice买入1000 张 BITMEX 的BTC永续合约(面值为 (1000/9083) 即 1/9.083 个 BTC)。
如果8月中旬的某个时刻,BTC的价格上涨到了 10000 美元,Bob和Alice同时以该价格平仓,则二人的盈亏逻辑则完全不同(这里不计佣金、资金费率等其他费用)。
所以,Bob的开单的正向合约是以法币(比如USDT)作为盈亏结算,Alice开单的反向合约则以BTC(如果Alice开单为ETHUSD,则以ETH盈亏为结算)为盈亏结算。
总结:
正向合约和反向合约产品,没有优劣之分,差别在于,从开单逻辑和操作流程上的不同,前者以法币作为盈亏结算,更适合小白用户,而反向合约则以币本位(比如BTC、ETH等)为盈亏结算。
在当前的市场格局上,从BITMEX、OKEx、火币再到币安、MXC抹茶,合约市场仍是各家交易所的重点方向。
从市场打法上,各个交易平台先后经历了以“面向散户”“KOL待单”为主的策略,但随着渠道的作用在逐渐弱化,尤其“312”期间很多带单渠道都被市场淘汰。如何作出好的衍生交易产品,给用户带来良好交易体验,是打破合约交易市场格局的关键。
6月5日和6月8日,MXC抹茶先后上线新版永续合约Web端和APP新版。新版永续合约对对价差和深度得到了大幅优化,目前BTC盘口价差稳定在0.5 USDT,ETH则稳定在0.05 USDT。
同时,新版永续合约还支持的计划委托、Post Only(只做maker)、IOC(全部成交或撤销)多种委托方式,新增的Post Only(只做maker)功能,用户下单不会立即在市场上进行成交,保证订单在始终为Maker ,在该这种策略下,用户作为流动性提供者,在后享受低手续费的同时,若手续费为负值,还可实现正盈利。
截止目前,MXC抹茶正向永续合约已涵盖BTC、ETH、EOS、BCH、LTC、ETC、XRP、BSV、LINK、ATOM、ONT、ZEC、DASH、XTZ、QTUM 15个币种。
